金融互换分析报告.pptVIP

????? Swap:互换OR掉期? 互换和掉期在英文中都叫Swap，因此很多人误把它们混为一谈。实际上，两者有很大区别。 合约与交易的区别 1.掉期是外汇市场上的一种交易方法，是指对不同期限，但金额相等的同种外汇作两笔反方向的交易，它并没有实质的合约，更不是一种衍生工具。而互换则有实质的合约，是一种重要的衍生工具。 2.掉期在外汇市场上进行，它本身没有专门的市场。互换则在专门的互换市场上交易。 Contents 比较优势理论与互换原理 绝对优势与比较优势（相对优势）： 比较优势理论的运用范畴： 二、互换的起源 1. 平行贷款（Parallel Loan）：是指在不同国家的两个母公司分别在国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，并承诺在指定到期日，各自归还所借货币。 其流程图如下图所示： 平行贷款流程图 2. 背对背贷款 背对背贷款（Back to Back Loan）是为了解决平行贷款中的信用风险问题而产生的。它是指两个国家的母公司相互直接贷款，贷款币种不同但币值相等，贷款到期日相同，各自支付利息，到期各自偿还原借款货币。 其流程图如下图所示： 1.金融互换的主要种类（按交易对象划分） 利率互换与货币互换的特征：比较分析的视角 3.利率互换运作机制：案例分析视角 例： 假设A、B公司都想借入5年期的1000万美元的款项，对于未来的利率趋势变动有各自的判断，A想借入与6个月相关的浮动利率的借款，B想借入固定利率贷款，但是两家公司信用等级不同，因此市场向他们提供的利率不同，如下表所示。 案例分析的思路与流程 案例分析的具体步骤 1.A在固定利率市场上具有比较优势； B在浮动固定利率市场上具有比较优势。 2.互换利益=不进行互换时的总筹资成本-进行互换后的筹资成本 =[（6个月期LIBOR+0.30%）+11.2%]- [10.00%+（6个月期LIBOR+1.00%）]=0.5% （假定平分，各自享有0.25%） 3.A借入浮动利率贷款的实际筹资成本=A借入浮动利率贷款的市场筹资成本-分享的互换收益= 6个月期LIBOR+0.30%-0.25%= 6个月期LIBOR+0.05% B借入固定利率贷款的实际筹资成本=11.2%-0.25%=10.95% 4.根据实际筹资成本与借款成本之间的差异，计算各自应向对方支付的现金流。 A的浮动利率贷款的实际筹资成本与借入固定利率贷款的借款成本之间的差异（G1）= LIBOR+0.05%- 10.00%= LIBOR-9.95% B的固定利率贷款的实际筹资成本与借入浮动利率贷款的借款成本之间的差异（G2）= 10.95% - （6个月期LIBOR+1.00%） = 9.95%-LIBOR 若G10：应该是A向B支付利息差额 若G20：应该是B向A支付利息差额 例如：每个6个月时利息支付日，在利息支付日的LIBOR为11%，则谁应向谁支付利息差额？支付多少？（贷款的本金为1000万美元） ∵11%9.95% ∴A应向B支付利息差额 A应向B支付5.25万美元 [1000万×0.5 ×（11%-9.95%）=5.25万] 互换达到的效果 4.货币互换运作机制：操作步骤视角 4.货币互换运作机制：案例分析视角 例：西门子公司（德）——投资银行——兰德公司（美） （1）西门子公司：需要借入10年期10000万马克以支付在德国的新投资，当时即期汇率为1美元兑2.5马克，由于过去几年该公司已发行过25000万马克债券，投资银行认为该公司很难再以6.75%的利率发行新债券。西门子很少发行欧洲美元债券，可以9.875%的固定利率发行10年期的欧洲美元债券。 （2）兰德公司：需要借入4000万美元，由于兰德公司是一家较小的公司，只能以10.25%的利率在欧洲债券市场上发行10年期欧洲美元债券。投资银行认为，兰德公司从未借过德国马克，因此可以6%的市场利率发行10年期的欧洲马克债券。 西门子和兰德通过在具有比较优势的各个货币市场上筹款，然后通过投资银行这一中介进行货币互换，便可节约大量费用。如下表所示： 互换收益与实际筹资成本的计算： 第一步：期初交换债券本金 第二步：期中交换利息 第三步：期末归还债券本金 * * * * * * 一、金融互换的理论基础 二、金融互换的起源 三、金融互换的运作机制 四、金融互换的效应评价 一、金融互换的理论基础——比较优势理