第5章筹资管理祥解.ppt

1.资本结构的含义 财务管理第二章第五节 资本结构是指企业资金总额中各种资金来源的构成和比例关系。资金来源的构成如图2-2所示： 广义资本结构 流动负债 非流动负债 所有者权益 狭义资本结构 图2-2 资本结构 资金结构问题的研究方法称为圆饼模型（Pie Model）。圆饼为公司筹资权之和，即负债和所有者权益。定义公司的价值为负债和所有者权益之和。因此， V ≡ B + S 其中，V为公司的价值；B为负债的市场价值；S为所有者权益的市场价值。 图12-1表示了两种在股票和债务之间划分圆饼的可能方式：40%~60%和60%~40%。如果企业管理当局的目标是尽可能地使企业增值，那么企业应选择使圆饼——公司总价值尽可能大的负债—权益比。 资金结构的趋势（数据说话） （一）国外企业的资金结构 项 目 美国 加拿大 法国 德国 意大利 英国 日本 平均 内源融资 75 54 46 62 44 75 34 55.71 外源融资 25 46 54 38 56 25 66 44.29 其中：来自金融市场 13 19 13 ??3 13 ??8 ??7 10.86 来自金融机构 12 21 46 23 39 24 59 32.00 其他 ??0 ??6 -5 12 ??4 -7 ??0 ??1.43 （二）我国上市公司的资金结构 年份 上市公司家数 资产总额 （亿元） 股东权益 （亿元） 总负债 （亿元） 募集资金占股东权益比例（%） 资产负债率（%） 流动负债率 （%） 1992 53 481.00 168.27 312.73 29.71 65.02 50.1 1993 183 1 821.00 933.00 888.00 29.63 48.76 37.1 1994 291 3 309.00 1 628.00 1 681.00 6.13 50.80 38.8 1995 323 4 295.00 1 958.00 2 337.00 4.37 54.41 42 1996 530 6 352.00 2 940.00 3 412.00 10.01 53.72 40.6 1997 745 9 660.58 4 824.77 4 835.81 17.68 50.06 38.8 1998 851 12 407.52 6 266.76 6 140.76 12.42 49.49 38.1 1999 949 16 107.36 7 639.35 8 468.01 11.70 52.57 39 2000 1 088 21 673.88 10 079.77 11 594.11 16.52 53.49 40.2 2.资本结构的影响因素及最佳资金结构 ☆影响资本结构的因素 资金结构除受资金成本、财务风险等因素影响外，还要受到其他因素的影响。主要有： （一）企业因素 1．股东和经理的态度 2．综合财务状况 3．企业成长性 （二）环境因素 1．债权人的态度 2．信用评估机构的意见 3．税收因素 4．利率水平 5．行业差别 ☆资金结构对企业经营的影响 ※举债的好处： 1. 举债可以降低资金成本 2. 举债可以获得杠杆利益 3.举债可以减少货币贬值的损失 ※举债经营缺陷： 1.资金来源不稳定 2. 资金成本可能升高 3. 财务杠杆风险会出现 (三)最佳资本结构的选择 财务管理第二章第五节 1.最佳资本结构的概念 最佳资本结构是指在一定的条件下，能使企业综合资金成本最低、企业价值最大的资本结构。 2. 最佳资本结构的决策方法 资金结构优化决策的方法主要有三种：比较资金成本分析法，每股收益无差异点分析法和企业价值分析法。 1）比较资金成本法 比较资金成本法是通过计算不同资金结构的加权平均资金成本，并以此为标准，选择其中加权平均资金成本最低的资金结构。 其决策过程包括： 1．确定各方案的资金结构。 2．确定各结构的加权资金成本。 3．进行比较，选择加权资金成本最低的结构为最佳结构。P93 例3-19 2） 企业价值分析法 最佳资金结构 计算公式： V=Pb+ Ps Pb ——债券价值 Ps ——股票价值 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过