金融工程第一章创新.pptVIP

金融衍生产品：按形式分类 远期（ Forwards ） 期货（ Futures ） 互换（ Swaps ） 期权（ Options ） * 远期合约 双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种标的金融资产的合约。 与即期（ Spot ）相区别 OTC 产品 功能：锁定未来的价格 * 远期交易的不足 信息不灵 对方违约风险 转手不易 交割麻烦 * 期货合约 与远期非常类似，但可克服远期交易的四大缺陷 区别：期货在交易所交易，远期为 OTC 产品 集中交易/分散交易 标准化合约/量身定制 交易机制不同（保证金与每日盯市） * 思考题 中国古代的童养媳，属于远期还是期货？ * 互换 当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约 利率互换：约定交换的现金流是以一定本金计算的利息现金流的合约 一方支付以固定利率计算的利息现金流 一方支付以合约规定的浮动利率计算的利息现金流 * 思考题：利率互换 * 认识期权 连天红：终身无理由退货 圣经故事 期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的执行价格购买或出售一定数量某种标的资产的权利的合约。 * 期权的回报（Payoff）：非线性 * 金融衍生产品：按标的分类 股票 债券 指数 利率 汇率 商品价格 波动率 通胀率 气温 总统当选 …… * 场外衍生品市场：按标的资产分类（名义本金，单位10亿美元） * 交易所指未平仓合约，OTC指总头寸，不可比 * 衍生产品的运用 套期保值（ Hedge ） 套利（ Arbitrage ） 投机（ Speculate ） * 2. 金融工程概述 * * 案例 A 法国 Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划I 1993 年 1 月，当该公司部分私有化时，法国政府给予员工 10% 的折扣来购买公司股票，公司除了允许在 12 个月之内付款之外，还额外给予 15% 的折扣。 尽管如此，只有不到 20% 的员工参与购买，分配给员工的配额也只认购了 75% 。1993 年底，该公司在全面私有化时发现难以进一步推进员工持股。 * 案例 A 法国 Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划II * * 金融工程  第0章 资产定价方法 目录 绝对定价法与相对定价法 复制定价法、风险中性定价法与状态价格定价法 A General Case 积木分析法 * 绝对定价法与相对定价法 绝对定价法：运用恰当的贴现率将未来现金流贴现加总（股票和债券） 相对定价法：利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格 绝对定价法具有一般性，易于理解，但难以应用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券 * 目录 绝对定价法与相对定价法 复制定价法、风险中性定价法与状态价格定价法 A General Case 积木分析法 * 套利 如果一个市场上，存在下述情况：初期投入为0，未来回报大于等于0，大于0的概率大于0，这个市场就存在套利机会，否则该市场是无套利的。 市场达到无套利均衡时的价格简称无套利价格。 无套利是衍生资产定价的基本假设，以下三种定价方法均基于无套利的假设。 * 复制定价法：例子I 假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格或者为11元，或者为9元。假设选择的无风险年利率为10%，如何为一份3个月期协议价格为10.5元的该股票看涨期权定价？ * 复制定价法：例子II 为了找出该期权的价值，可构建一个由一单位看涨期权空头和Δ单位标的股票多头组成的组合。为了使该组合在期权到期时无风险， Δ必须满足 11 Δ－0.5＝9 Δ * 复制定价法：例子III 该组合的现值应为 由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票多头，而目前股票市价为10元，因此 * 复制定价法的核心 复制 定价过程中我们用股票和期权合成了一个无风险资产，也可理解为用股票和无风险资产复制出了期权 无套利 无风险组合获取无风险收益 * 风险中性定价法 从复制定价法中可以看出，在确定期权价值时，我们并不需要知道股票价格在真实世界中上涨到 11 元的概率和下降到 9 元的概率。也就是说，我们并不需要了解真实世界中股票未来价格的期望值，而期望值的确定正与投资者的主观风险偏好相联系。 因此我们可以在假设风险中性的前提下为期权定价。 * 风险中性定价法 在为衍生证券定价时，我们作了一个可以大大简化工作的假定：投资者是风险中性的。 在此假设下，所有证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者不需要额外的风险收益来吸引他们承担风险；相应地，所有未来现金流的贴现