漫谈国内外股票指数的编制方法.pptVIP

国内外股票指数的编制方法 主要内容 股票指数的作用 股票指数的功能： 作为反映市场活动以至经济整体活动的指标； 作为投资业绩的衡量标准，尤其用于衡量基金运作的业绩； 作为开发金融产品，如避险工具的基础。 按照用途的不同对指数有不同的要求： 反映市场活动的指数必须能够高度精确地跟踪市场 ； 作为投资业绩基准的指数既应反映市场趋势和与之相关的经济活动，又必须具有可投资性（INVESTIBILITY），能够有效地为被动投资策略（如指数基金）服务； 用于金融产品标的物的指数必须具有可交易性（TRADABILITY），而且便于进行产品开发。 股票指数的分类 市场上的股票指数大致可分为两类： 包括所有普通股的综合指数 (Composite/All- shares index)； 包括部分股票在内的成份股指数 (Constituent index)。 成份股指数又可分为两类： ?? 包含大部分市值的成份股指数； 包含少部分市值的蓝筹股指数、风格指数与分类指数。 香港市场上的股票指数 All-shares index Hang Seng index Hang Seng 100 Hang Seng China-affiliated Corporation index Hang Seng China Enterprise Index …………………………….. 其中， Hang Seng index 是市场指数。 市场指数的重要性 一个成熟股票市场中的指数应是以市场指数为核心，以各类风格指数、行业指数、特征指数为补充的指数体系。 发展指数期货、开放式指数基金等金融产品的前提条件是要有一个被投资者广泛接受的市场指数 。 成份指数=市场指数？ 目前主要发达国家和地区的股票市场上，被投资者广泛接受用以代表市场的指数基本上都是成份股指数，如： SP500 (US) HANGSENG33 (HONGKONG) FTSE100 (BRITISH) NIKKIE225 (JANPAN) CAC40 （FRANCE） TSE35 （CANADA） MIB30 （ITALY) DAX30 (GERMEY) 市场指数的形式不是简单囊括所有上市公司的综合指数，而是目前发达国家股票市场上广为接受的成份股指数。 本篇的主要内容就是介绍国内外成份股指数的编制方法。 指数编制的主要环节 指数构想 样本选择 指数计算 指数维护 模拟测试与评价 其中，以样本选择和指数计算最为关键。 指数构想 描绘指数的大致未来市场定位。指数要反映的市场内容，指数所要服务的对象，指数应涵盖多大市场规模以及将指数作为其它金融产品设计基础的可能等等。 当然，这只是设计主体给指数的市场定位，最终必须由市场本身来检验，看市场是不是认可。 样本选择 为反映某一特定市场特征，依据一定的选样标准，选取样本股票。 样本选择是指数设计中最为敏感的难题。也是本文要讨论的重点。 指数计算 加权还是不加权，加权采用何种方式加权，用何种指标作权数。 调整或修正方案，计算方法、调整依据的口径。 基期和基期值的选择。 指数计算也是一个重点环节。 指数维护 指数维护不仅能保证指数内在特征的前后一致性，符合指数的设计原则，同时也能使指数及时跟踪市场动态、反映市场的结构变化。一般来说，指数维护主要包括指数样本的调整和指数计算权重的调整。设计指数时，要充分考虑这两方面的调整原则，协调好指数对市场变动的反映灵敏性和指数样本及计算权重的相对稳定性的关系。 模拟测试与评价 基本完成指数设计工作以后，还要根据历史数据对设计出的指数进行大量的模拟测试，进行充分的评价。在指数正式发布前，还要进行一段时间的试运行。 选样方法概述 国外一些主要的成份指数如标准普尔（SP500）、道琼斯（Dow Jones）、金融时报指数（FTSE100）、恒生指数（HSI）和摩根斯坦利资本市场指数（MSCI）等，尽管它们在样本的选择上尽管没有统一的标准，但它们均无一例外地把上市公司的总市值（market cap）和市场流动性（liquidity）作为首要的甚至绝对的两项标准，此外，上市公司的基本面也是一些指数选择样本时考虑的因素，而具备股权控制与被控制的两家上市公司将被避免同时入选指数样本。 国际上的选样方法 总市值排序法 所有股票按总市值大小排序，然后选择排列在前X名的股票进入指数。例如， 道琼斯30种工业股票价格平均指数（Dow Jones）、恒生33种股票指数(HSI)、法国