建证期货-股指期货投资策略.pptVIP

内容要点 沪深300指数、期货与交互影响 股指期货的投资策略 一、沪深300指数、期货与交互影响 沪深300指数的深入研究 4大指数的历史收益率对比 指数的风险收益分布 目前国内知名指数的相关系数矩阵 区间收益与风险分析 沪深300与板块间的关系 基金重仓 股指期货的投资价值 为什么要股指期货？ CAPM:总风险=非系统性风险+系统性风险 非系统性风险：个股 系统性风险：市场 风险衡量：标准差 Beta 风险转移：股票市场 期货市场 指数相关性 高系统性风险 高系统风险对投资的影响 同涨同跌 分散化投资效果不理想 权重股对市场心理作用显著 投资价值的拓展 避险（对冲、套期保值） 套利 资产配置 投资者类型 两类主要参与者： 券商、私募、基金、保险等机构。 散户。 香港恒指期货 韩国KOSPI200指数期货（期权） 全球指数期货的合约价值 指数期货与指数现货的关系 股指期货推出前后不改变现货运行趋势 股指期货推出前后基本不改变现货波动性 期货与现货的波动性基本一致 股指期货与股指现货高度相关 股指期货带来成分股投资机会 股指期货推出前后不改变现货运行趋势 股指期货推出前后基本不改变现货波动性 期货与现货的波动性基本一致 股指期货与股指现货高度相关 股指期货带来成分股投资机会 二、股指期货的投资策略 股指期货的基本特征 风险转移和收益增加 风险厌恶者 风险偏好者 杠杆效应 较低本金可控制几倍于本金的资金进行交易；相对于本金而言，收益、风险同时扩大 透明性和流动性 标准化合约、电子化交易保证了交易的透明性和流动性 灵活性 双向交易、T+0交易，允许投资者随时调整头寸 低成本 期货交易的成本大致为现货交易的1/10 传统投资者面临的困境 市场收益率下降 交易成本压力 可选择策略匮乏 风险管理的重要性增强 趋势： 世界500强企业中有92%的公司有效利用金融衍生品来管理和对冲风险。其中股指期货的使用最为普遍。 多样化的可选策略 对冲策略 避险与套利 方向性策略 投机、资产配置 避险（套期保值） 原理： 期、现货价格变动的趋同性 受相同因素的影响（理论）、套利（实际） 期、现货到期价格的一致性 到期日交割、套利 目的： 对持有现货组合的市场风险进行对冲 锁定未来购入股票的成本 基本原则： 品种相似 方向相反 数量相等或相近 月份相同或相近 套期保值操作 操作流程 关键步骤 确定买卖的期货合约数量： 公式： 确定Beta的常用方法： OLS VAR ECM GARCH OLS 鉴于实务操作的实用性和便利性 鉴于Beta本身 我们后面的Beta值获得均据于OLS方法。 方法： 使用最小二乘法拟合，就可以得到Beta. 套期保值案例 投资组合：某基金06年一季报披露的10大重仓股 样本区间：05.1.4-06.7.21日收盘数据 注：表中个股beta值，利用05年1月4日-06年3月31日的日收盘数据测算得到。 操作 投资绩效 股市下跌阶段的套期保值盈亏分析（06年7月） 股票累计亏损-273.75百万元，收益率为-8.14% 卖空期货策略的盈利为267.59百万元 总收益为-6.15百万元，比套期保值前的收益率提高了8个百分点 套期保值适用情景 承销业务 融券 自营及理财 基金重仓 上市公司 “大非”释放 套期保值适用品种 ——与沪深300股指期货合约相关度高的产品（近似标的） ETF 标的指数成分股组合 标的指数产品，如嘉实300基金、大成300基金 其他指数产品，如易方达50 所持有的股票组合 考虑要素 成本 收益 风险 流动性 保值风险 实务中需要注意的问题: (1)Beta的统计特点，不具备确定性； (2)预期未来的市场变化是不确定的； (3)滚动避险调仓的成本约束； (4)主动避险或者被动避险都会存在风险敞口。 套利 目标：获取收益 好处：风险低，可扩大杠杆、获利额度和期限可以预估、管理资金的心理压力小。 条件：实际价差偏离理论价差的幅度超过交易成本。 操作：双向交易—“买低、卖高”。 国内目前可用的套利方式：期现套利、跨期套利。 期现套利—无风险套利 实务：考虑成本的无套利区间边界 成本与利润 期初动用资金 期货原始保证金，融资自备款，融券保证金； 交易成本 预期获利 期初锁定价差，扣除所有交易成本； 报酬率 依价差幅度大小而定 适合产品 上证50ETF与沪深300指数期货 上证50ETF、深证100ETF的组合与沪深300指数期货 嘉实300LOF以及其他活跃的LOFs与沪深300指数期货 活跃的沪深300成分股组合与沪深300指数期货 近似标的 跨期套利—风险套利 不同月份的合约