薪酬激励与自由现金流对公司业绩的影响.pdfVIP

第 29卷第 11期 宿 州 学 院 学 报 Vo1．29，NO．11 2014年 11月 JournalofSuzhouUniversity NOV．2014 doi：10．3969／j．issn．1673—2006．2014．11．009 薪酬激励与 自由现金流对公司业绩的影响 齐鲁骏 安徽财经大学会计学院，安徽蚌埠，233000 摘要：以2O09—2012年我国A股上市公司的财务数据为基础，通过实证分析考察了自由现金流和薪酬激励两个因 素对公司业绩的影响，同时区分了所有权性质对国有上市公司与非国有上市公司的子样本回归结果并进行讨论。 最后得 出结论，我国上市公司薪酬激励和 自由现金流水总体上平均与其业绩呈正相关；同时国有企业的薪资激励 效应更显著 ，而非 国有企业会更偏 向于股权激励 。 关键词 ：薪酬激励设计 ；自由现金流持有量 ；公司业绩 中图分类号：F230 文献标识码 ：A 文章编号：1673--2006(2014)11—0028—06 自公司所有权和控制权两权分离 以来 ，如何解 1 文献回顾与研究假设 决委托人和代理人之间的利益 函数不一致问题 ，就 一 直是公司治理的研究核心之一。管理学的本质是 相对于我 国，欧美学术界对于管理者激励一绩 激励与约束，在双方信息不对称的条件下，如何制定 效问题的研究很早就已经开始，但就二者之间是否 最优的薪酬契约，发挥激励与约束的作用 ，并尽可能 存在联系，存在怎样 的联系，却始终没有统一 的定 达到企业价值最大化是其一直追求 的目标。 论。Jensen和 Murphy以 《福布斯》公布的薪酬数据 影响公司价值 的因素有很多，但其 中最重要的 为样本研究高管薪酬与公司绩效之间的联系，认为 莫过于对员工的激励是否足够有效，合理的激励会 CEO报酬与公司价值之间有较弱的相关性n]。国内 促使员工努力工作并为公司创造价值，而不科学的 学者李增泉也得出了我 国上市公司高管人员年薪与 激励 ，诸如有违 “公平理论”的天价薪酬甚至会严重 公司业绩不具有显著正相关的关系，而且高管人员 挫伤公司员工积极性。所以说，合理的薪酬数量与薪 薪酬总体水平偏低，薪酬结构不合理，形式单一_2]。 酬结构是一个需要认真对待的议题。 在同一时期 ，也有研究表明高管薪酬激励与公 对于 自由现金流来说，代理成本 的问题依 旧严 司业绩之间存在着明显的正相关。具有代表性的，如 峻，如果将其限制在一个较低的水平上，那么将会使 Hall和Liebman对美国百家商业公司进行研究后发 得公司错失最佳的投资机会 ，甚至影响公司的正常 现 ，代理人薪酬结构中股票期权比重的增加会使代 运营。如果无法约束 自由现金流的持有量 ，在天然的 理人薪酬与公司业绩的相关性显著增强[3】。张雪岷 信息不对称情况下，管理层很有可能出现提高在职 等通过实证研究发现，企业绩效与高管薪酬、高管持 消费水平，过度投资，建立 自己商业帝国的现象。与 股 比例之间存在显著正相关[4]。左晶晶等通过对 民 此 同时，薪酬激励 的不恰 当或者委托人 的监督有限 营企业 的研究，最终发现高管薪酬激励与企业业绩 时，会促使这种代理人侵占委托人利益 的现象更有 之间在表现为线性正相关关系的同时呈现出左低右 可能发生。 高的“倒U形”关系[5]。刘绍娓等对沪深两市A股上 本文正是出于这样一种考虑 ，高管薪酬的数量