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基差变化与套期保值的保值的关系.doc 问题 1、为什么多数保值者在正向市场上选择卖出套期保值的方式？请举例说明 例题 此时，该进口商现货实际售出的价格为：15 700元／吨-100元／吨=15 600元／吨，并同时于次日在期货市场上以15 700元／吨左右的价格买进平仓，结束了套期保值交易。综合以上的内容，进口商交易的具体情况如表所示： 一、沪 深 300 股 指 期 货 合 约 合约标的 沪深300指数 合约乘数 每点300元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间 上午：9:15～11:30 下午：13:00～15:15 最后交易日交易时间 上午：9:15～11:30 下午：13:00～15:00 每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的±10% 最低交易保证金 合约价值的12% 最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延 交割日期 同最后交易日 交割方式 现金交割 交易代码 I F 上市交易所 中国金融期货交易所 事件回放：国际炒家袭击香港金融市场 1997国际炒家袭击东南亚和香港金融市场10月28日恒指开市重挫千余点，日跌幅13.7%，创下历史最大跌幅。香港股市与汇市大幅波动直接影响全球股市。炒家企图冲垮联系汇率，迫使香港金管局大幅提高短期利率并干预美元远期市场。 高利率对股市、房地产和银行业形成巨大压力，香港股市从1997年8月7日16820点跌至10月28日8870点，跌幅50%。在东南亚周边货币贬值压力下，香港旅游业开始下降，出现负3%增长，贸易特别是转口贸易放慢到4.3%。 国际炒家蓄谋已久，对袭击香港金融市场进行了精心策划和部署，终于在1997年10月寻到战机，同时对股市、货币市场和期货市场发动立体攻击，声东击西，连环冲击。 具体步骤如下： * 国际炒家袭击香港金融市场进攻策略 * 国际炒家袭击香港金融市场进攻策略 第一步： 低息借美元（约6厘），买入港汇和港股，预作囤积，为日后抛售港股和港汇做准备。同时，大手向银行沽出远期港汇合同对冲操作，一旦日后港汇弃守可回避风险。于是，出现了香港回归前后，外资大量流入和港股三级跳的现象。 第二步：散布谣言，打击投资人信心。例长江实业在美卖股被查、郭氏兄弟被绑架等，同时进攻台湾汇市，台湾省“中央银行”损失50亿美元外汇储备，被迫弃守汇价，成为他们发动总攻的契机。 * 国际炒家袭击香港金融市场进攻策略 第三步：全线出击。大手沽空股票指数期货，为日后低位平仓做准备。全线抛售港股和港汇，导致股市与汇市同时爆跌。除全线出货外，还借股抛售。引发中小投资者跟风抛售，致使一些长线港股基金因害怕港汇失手使其蒙受损失，也从市场仓皇撤退。这是，摩根士丹利抛出港股减持至为零的建议。此言一出，港股全线溃退。此前，接手远期沽盘的银行惧怕港汇失守，只好在现货市场与期货市场沽出港元，以作对冲，加剧了市场抛售气氛。市场抛售压力于是产生了滚雪球效应，港股迅速而猛烈地冲击香港管理局的7.75防线。 * 国际炒家袭击香港金融市场进攻策略 第四步：平仓获利。为了捍卫港股，香港金管局只好从市场上抽回港币，导致现货市场无港币可卖。但是市场运作不可一时没有港币，于是手交易拉动，港股利率迅速攀升。一些机构为了应付港币急需，只有高息拆入现货港币或买入远期港币，致使港币长期利率与短期利率一起攀升，导致港股和期指立即暴跌。为炒家提供了期指空仓套利和借售股票低位平仓的机会。 * 评析 事件产生发展过程中，除了人为操纵之外，从香港当时金融体系自身及其其他方面看，还有一些原因： 首先，香港金融风波是东南亚金融危机的一个延伸。在周边货币和股市贬值的情况下，港币与股票受到超值压力，港币是该地区唯一仍然和美元联系的货币，香港自然成为冲击的下一目标。 其次，香港经济和金融本身问题使投机有机可乘。香港恒生指数设计不合理，由于其中几个蓝筹股比重过大，市场价格容易受到国际金融炒家操纵，港股1997年以来上升过快，缺乏坚实基础，如P/E与恒指上升很快，而股息下降，缺口扩大；企业实值和市价比下降而恒指上升，缺口也扩大。存在技术性调整。加之，香港股市结构比较单一，地产类占50%以上，银行业务中地产按揭业务占50%，其他类公司或多或少参与房地产投资或投机炒作。因此，股市对房地产业兴衰特别敏感，容易受到利率等外来因素影响。 * 对冲基金与香港政府的战斗 （1）前期工作。???Ⅰ.?对冲基金在对香港金融市场进行冲击时所需要的资金不可能在进行冲击时一边冲击，一边筹集。因为一旦受到冲击，被冲击的金融监管部门的传统作法是提高短期贷款利率，而事实已经证明在前三次冲击（1997年10月、1998年1月、1998年6月）中，香港金融管理局的措施便是提高短期贷款利率。利率的