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经济学原理 （宏观）课程讲义 北京大学经济学院：平新乔编写 第五章 储蓄、投资和金融体系 经济可分为真实经济和虚拟经济。真实经济就是GDP、就业、人均收入水平、消费、投 资、储蓄、进出口这类经济活动与经济变量构成的经济。而虚拟经济的规模就是股票、债券、 期货与期权，以及证券市场上其他金融衍生品的市值规模。中国目前的真实经济规模还大于 虚拟经济的规模。2011 年中国的GDP 规模为47 万亿元，而股市上股票市值才28 万亿元左 右，其它证券市场的市值更小。但是，在一个成熟的市场经济里，股市市值的规模会是真实 经济规模的3-4 倍，如加上金融衍生品市场，虚拟经济的规模会更大。 凭什么说股市市值是不真实的？难道人们买卖股票花的钱与买菜、买车的钱不一样吗？ 凭什么说买菜是真实的，而买股票是不真实的？这就涉及到一个基本问题：真实经济、虚拟 经济与货币体系三者之间的关系是怎样的？ 真实经济是关于GDP （当年生产的物品与劳务） 的，虚拟经济（股市）是关于真实经济未来看法的交易市场，其价格不度量真实的物品与劳 务的价值，而是度量生产物品与劳务的公司的估值，或未来权益的估值。货币体系，既为真 实经济服务，又为虚拟经济服务，但货币体系既不属于虚拟经济，也不属于真实经济。钱可 以流入股市，又可以从股市里出来进入真实的投资与消费，进入真实的GDP 生产过程。 真实经济、虚拟经济与货币体系的相互关系如图5. 1 所示： 房地产 虚拟经济 真实真实 （股票、债 经济GDP 经济GDP 货币 券、期货与金融衍 体系 图5. 1 真实经济、虚拟经济与货币体系 真实经济好与坏，都有可能影响虚拟经济的成交量与价格。虚拟经济如过热，热钱会涌 入真实经济，使真实经济过热；反过来，如虚拟经济蒸发缩水，人们在虚拟经济中赔了钱， 也会减少在真实经济中的消费与投资。 货币体系中的钱可能流入真实经济，也可能流入虚拟经济。注入虚拟经济的钱有些是银 行系统有意为之的，如银行购买国库券、政府长期债券时所放出去的钱；有些进入虚拟经济 的钱不是银行货币系统有意为之的，如个人与企业用存款来买股票与债券，有的企业用银行 贷款来抄股票。货币系统是不能强制货币流向的，怎么办？货币体系只能瞄准真实经济中的 价格和GDP 增速来变动利率，通过利率杠杆来调控经济。这就是“泰勒规则”。货币体系不 1 经济学原理 （宏观）课程讲义 北京大学经济学院：平新乔编写 能以虚拟经济的成交量与价格为调控目标，如果那样，货币体系就失去了其作为稳定交易体 系的功能。事实上，由于真实经济中的价格（如CPI）和GDP 增速已经是真实经济与虚拟经 济互动的结果，所以，货币体系以真实经济中的价格信号和GDP 增速为锚定基准来调利率， 实质上是既管住了真实经济，又管住了虚拟经济的投机性与震荡。 虚拟经济如果加上货币体系，就叫金融体系。 如果一国有货币体系而没有虚拟经济， 那就是只有货币经济与真实经济之分，也称名义经济与真实经济两分法。如果一国开放虚拟 经济，货币体系同时为实体经济与虚拟经济服务，就形成金融体系与真实经济之间的区分。 房地产既是真实经济，又属于虚拟经济。因为购房属于GDP 中的投资，这是真实经济的 价值； 但购下的房子与买下的股票是一样的，价值可以变动，这种价值变动不是“物品与 劳务的价值变动”，而是虚拟经济中的估值变动，它可以形成泡沫，可能在一夜之间缩水， 这种变化不计入一国GDP 的变化。 我们在前四章主要分析真实经济。 在这一章与下一章，要从真实经济与虚拟经济的相 互关系中来分析虚拟经济与金融体系。但是，宏观经济学并不是研究虚拟经济的（研究虚拟 经济的学问是金融学），宏观经济学是要从真实经济与虚拟经济的关系中研究真实经济与货 币体系。 由于真实经济