基于G_S模型我国棉花期货市场和现货市场在价格发现功能中作用的实证分析.pdf

观点•ViewPoint 基于G-S模型我国棉花期货市场和现货市场 在价格发现功能中作用的实证分析 朱桂宾 （新疆财经大学金融学院，新疆 乌鲁木齐 830012） 本文分别从棉花的期货价格和现货价格在价格发现功能中的作 【摘要】 的作用大于现货价格的作用，即期货市场处于主导地位；如果 用进行实证分析，并且通过研究发现，棉花期货对现货的价格发现功能 βp/(βp+βf)＜0.5则说明在价格发现功能中，现货价格的作 在价格发现功能中起到了决定性的作用。现货价格对期货价格的不具有 用大于期货价格的作用，即现货市场处于主导地位。 引导作用。因此，提出了积极鼓励棉花企业进入棉花期货市场，并利用 棉花期货市场的价格发现功能合理安排生产及棉花出售。 三、我国棉花期货市场的实证研究 期货价格；现货价格；价格发现功能 【关键词】 1.数据来源与数据处理 棉花期货是2004年6月1日在郑州商品交易所上市交易，因 此本文研究的时间跨度为2004年9月10日至2008年10月23日。 一、价格发现功能 由于每个期货合约都有一个固定存在时限，即任何期货合约到 期以后，该合约将不复存在；而且在同一交易日，同时有若干 1.期货市场的价格发现功能 个不同交割月份的期货合约在进行交易，为研究需要，我们按 期货市场的价格发现功能是指期货交易所将同一期货商品 照以下方法构造连续的期货合约：选取距离交割月最近月份合 的众多买卖者集中在一起，通过公开、公正、高效、竞争的期 约的收盘价为代表，在进入交割月后选取下一个最靠近交割月 货交易运行机制而形成的具有真实性、权威性、未来性价格的 的合约的收盘价作为代表，这样就得到一个连续的期货合约价 过程。发现价格功能是建立在期货价格能够充分反映相关信息 格序列。棉花期货价格数据来源于郑州商品交易所在线数据库 的前提之上，逐渐接近于未来某一特定时间的现货均衡价格的 （/）。 过程，可以认为期货价格是对未来现货价格的走势进行预测的 由于新疆本地纺织企业加工能力有限，约70%的新疆棉花 过程。这种期货价格的预测性是价格发现的本质核心，也是期 需要进入国内其他地区销售，故棉花现货价格采用中国棉花信 货市场有效性的一种体现。 息网（/）每天的全国328级棉花 2.现货市场的价格发现功能 平均价格数据。剔除两者不对应的数据共得到对应的棉花期 现货市场的价格发现功能是指现货市场的价格所反映产品 货、现货价格数据950个。为研究方便，我们将期货价格序列 的供求信息会影响到未来期货市场上期货合约的供求情况，从 和现货价格序列分别记为﹛p﹜和﹛f﹜。 而对未来的期货合约价格产生影响。因此这里我们所说的现货 2.分析结果 市场的价格发现功能是现货市场上的现货价格对期货市场未来 （1）ADF单位根检验 期货价格的影响。 为检验棉花期货价格序列与现货价格序列的平稳性，选择 含常数项但不含趋势项的ADF单位根检验方法对以上价格序列 二、Garbade－Silber模型