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FINANCE ECONOMY 金融经济 企业社会责任对机构持股影响的机理研究 □ 汪 忠 肖 敏 黄 圆 摘要：随着我国上市公司的发展和资 综合责任。 狭义的责任观把社会责任理解 信托投资公司、社保基金和合格境外机构 本市场的完善，投资者越来越关注企业社 为经济和法律以外的一种责任。 本文主要 投资者。 会责任等综合性指标。 本文通过整理研究 从利益相关者的角度对企业社会责任进 二、研究现状 成果发现，机构投资者持股偏好受到了企 行界定和分析。 国外理论界和实业家早已开始对企 业社会责任情况的显著影响，进一步分析 （二）机构投资者 业社会责任与投资者的关系进行研究和 企业社会责任影响机构投资者持股的途 机构投资者也有广义和狭义之分。 广 关注。 企业社会责任的履行对机构投资者 径之后，发现存在“企业社会责任——— 企 义的机构投资者是针对与个人投资者而 持股决策与偏好会产生长足的影响。 业绩效——— 机构持股偏好”的传导机制。 言的，是法人形式投资组织，不仅包括各 和 ， 以及 Bowman Hake(1975) Heinze(1976) 关键词：企业社会责任；机构投资者； 种证券投资基金 投资公司 、证券中介机 和 的研究均证明了 ( ) Sturdivant Ginter(1977) 公司绩效；公司治理 构、社会保险基金、保险公司、养老基金， 股东权益回报率和公司社会责任是正向 还包括各种社会慈善机构、私人捐款的基 相关的。 Graves 和Waddock(1994) 认为机 一、相关概念界定 金会、甚至教堂宗教组织等（Prowse,1992) 。 构投资者的持股偏好和社会责任组织正 （一）企业社会责任 狭义的机构投资者则是指各种证券投资 相关，这种偏好部分是由于投资的长期绩 英国学者Oliver Sheldon 在 1932 年最 基金、养老基金、证券中介机构、社会保险 效。 他们认为企业社会责任的履行会增加 早提出了“企业社会责任” 的概念， 基金及保险公司。 企业的长期价值，反过来，吸引积极的机 Bowen 在 1953 年在其著作《 商人的社会责任》 中 结合我国目前证券市场的特点，本文 构投资者。 Henry L. Petersen (2009)就社会 正式提出了企业及经营者必须承担社会 研究的机构投资者是指运用自有资金或 责任是否成为机构投资者做投资决策的 责任的观点，从此开创了社会责任研究的 通过各种金融工具筹集的资金专门进行 影响因素以及在何种程度上的企业行为 领域。 广义的责任观认为企业社会责任等 有价证券投资活动的法人机构， 主要包 会影响他们的投资决定。 研究发现具体社 同于企业责任，是企业对社会应该承担的 括：各类证券公司、保险基金、投资基金、 会责任性质的实践活动会使机构投资者 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 良债权进行价值评估，如果我国的外部市场相对成熟稳定，那么对 益法，而债权评估可以基于这些方法，也可以超越这些方法（如信 不良债权的价值的确定也就更加方便。 通过供求双方的公开竞价， 用评价法、债权价值分析法等）。 在运用通常的成本法、市场法和收 市场会发现不良债权交易的合理价格。 但在中国目前市场发育不