基于因果联系的中国股市异常波动归纳分析——以ST类股票发布资产重组公告与股价异动的关系为例.pdfVIP

第 11卷 第 6期 V0I．11．No．6 2011往 6月 June， 2011 基于因果联系的中国股市异常波动归纳分析 — — 以ST类股票发布资产重组公告与股价异动的关系为例 杨双会 (福建江夏学 院 金融系，福州 350007) 摘要 ：提 出了利用因果联系分析 中国股市股价异常波动 的思路 。结合该思路 ，通过对 st类股票(连续三个涨停 的)股价 科 T 异动与上市公司发布 资产重组公告 的关系进行实证分析 ，认为 中国股市st类上市公司可以通过发布确定资产重组的 技公告来控制股价 ，导致股价连续三个涨停 ；在资产重组的过程 中，一定程度上存在着内幕消息，在股价 出现连续三个涨 ∞ 停之后 ，公司被迫公布消息 。 和 y 关键词 ：因果联 系；异常波动 ；st；涨停 产中图分类号 ：F830．91 文献标志码 ：A 文章编号 ：1671—1807(2011)06—0077—03 业股票市场从其基本 的职能讲是一个资金配置和 证券市场的有效性 。从 国内研究的现状来看 ，虽阐述 y 价值发现的场所 ，但是如果股票价格被扭曲而不能反 了一些能够影响市场异常波动的因素 ，但是依然也没 映股票的内在价值 ，则市场进行资金配置的有效性将 有说明这些因素所 引起的异常波动是否有助于还是 会弱化 ；反之 ，如果股票价格静如止水 ，缺乏相直的波 有悖于提高市场的有效性 。 动性和适度的异常波动 ，则市场进行资金配置的有效 目前 ，国际国内的研究均主要集 中于寻找或者证 性也会退化。在 中国股票市场上 ，股票价格异 常波动 明哪些因素和异常波动存在相关关系，但是这些关系 (abnormalfluctuation)比较突 出[1]，因此 ，研究如何 究竟表现为何种形式—— 因果关系E4](如为因果 ，何 辨别频繁出现的异常波动是基于某些可预期 的基本 为因，何为果?)、伴生关系还是巧合—— 则鲜有研究 面反应—— 即市场的有效运作 ，还是 出于 内幕消息、 成果。而本文的研究侧重于判定异常波动和因素的 控制股价等违规违纪行为，这对促进中国股市的健康 关系类型。 发展和有效发挥融资功能是一项非常有意义的工作。 2 基于因果联系的归纳方法在分析股市异常 1 文献综述 波动 的思路 国外是在理性预期的框架下研究异常波动，一般 因果联系是最基本 的逻辑关系，它反映客观事物 股票价格水平 与实际经济活动有密切 的联系。Fa— 或现象之问的相互关系和作用。张南纶 提出了利 ma_2发现股票收益率和未来实际经济活动之 间存在 用一种泛布尔代数对两两事件进行归纳分析并总结 高度相关 ，而且这种关系随着样本长度的增加而提 其因果关系的思路 。下面简介这一思路 。 高。Schwert 将虚拟变量加人到股票市场的波动性 2．1 因果联系的分类 的影响因素模型中，研 究结果发现 ，在经济萧：条期股 现有两事件或现象 A和 B，若 A、B同在 K时刻 票市场的波动性明显增大。尽管 国外对异常波动做 发生 ，我们研究其关系时，将其关系定义为 A是 B的 了很多研究 ，说明 了异常波动和异 常收益的相关关 必要征兆 (或 B是 A 的充分征兆)和 A 是 B的必要 系，以及异常波动与市场有效性的一些联系。但是它 且充分征兆两类 。其 中，A 是 B的必要征兆是指在 的缺陷依然明显 ，首先表现在他们没有明确