后布雷顿森林体系下美元国际循环问题与中国的对策.pdfVIP

况。从 1982年美 国经常账户逆差出现 ，标 志着美元 国本国流动性产生过剩 的趋势，因此 ，美 国央行也会 输出的全新路径的开始。美 国向世界提供货币的路 采取对冲流动性的方法来应付美元的回流。但集聚 径不再是通过传统的金融领域来操作 ，如对 外美元 在各类基金和银行中的美元最终会通过投资和贷 贷款 ，美元援助，或是外国在美国发行债券 ，而是使 款 的形式再次流向亚洲与拉美地区。 用经常项 目逆差的方式 。从实际上来看 ，这样 的逆 在金本位制度失去效用之后 ．几乎所有的货 币 差是美 国大量进 口的结果 ，标志着美 同为世界各 国 都失去 了 自然控制其在流通 中数量的机制 ．布雷顿 提供 了巨大 的市场 。美国在贸易方面成为了世界经 森林体系下 ．双挂钩机制不得不说是各国货币发行 济的火车头 ，带动 了全球贸易规模 的迅速扩大 。另 量 的一个参照体系 。然而在布雷顿森林体系解体之 一 方面来讲各 国非 自愿性储蓄的持续增长使各 国 后 ，美 国成为 了国际货币的发行 国．也成为 了世界上 央行都来买美 国的债券和其他金融资产 ，结果流 出 最大的债务 国。货币发行的任意性大大加强 。而上 的美元又通过金融机构流 回美 国，导致美 国金融领 述循环机制 由于缺乏某种退 出出 口．加之货币乘数 域 的长期顺差 。从上世纪 70年代开始美 同的国际 不断扩大货币量 ，均使得在这样的路径下全球货币 收支账户就产生 了这样一种经常账户逆差金融领 的流动性剧烈膨胀 。 域顺差的喇叭状 的模式 ，并有不断扩大的趋势 。按 照一般 的理论来讲 ，衡量一个 国家海外负债情况 ． 二、美元国际循环加剧的作用与 是通过商务部公布的净国际投资头寸来考察的(所 存在的问题 谓净 国际投资头寸是指一个 国家海外投资的资产 减去其负债)。在这一个指标上来看，美国已经连续 尽管大量的美元回流使得美国印钞过度 。导致 多年负债累累。2010年 ，美 国的净 国际债务达到 了美元贬值 ，但美元的基础地位仍然不可撼动。从 GDP的52％。 实际情况来看 ，美元 的大量 回流使美 国可 以轻松地 第二是美国国债不断膨胀 。美同国内储蓄率在 支付经常账户收支逆差 ，义可 以在减税的条件 下扩 60年代之后就开始不断萎缩 。从个人和家庭来}井。 大财政支出，确保对外支付。可 以说美元的回流维 美国人有借贷的传统，他们可 以得到各种贷款而进 护 了美元的基础货币地位 ，缓解 了印钞过渡情况下 行提前消费．这就大大增强 了个人 的消费意愿而降 美元贬值的压力。同时对于东亚各国来讲，美元回 低了储蓄意愿。在股票市场和房产市场泡沫不断疯 流保证 了大量持有美元作为外汇储备的国家外汇 长的情况下 ，住房抵押贷款一方面使得美国居民的 资产的保值 。同时，美元回流使得外汇市场上美元 住房条件得 以改善 ．但也使家庭和个体非营利机构 需求旺盛 ，维护 了美元基础货币的地位 。 的资产负债不断上升 。即从 1975年的 12．9％上升到 但在美元 国际循环 的过程 中，由于缺乏退 出机 2006年 的 19．4％。对于美 国政府来讲 。大量持续 的 制 ，持续 、巨额 的经常项 目逆差造成 了全球经济失 国防支付以及地方政府的大量补助都使得美国财 衡。一方面美 国逆差项 目不断增多扩大 ，另一方面 政赤字纪录不断刷新 。尤其是在布什政府之后 ，联 资源型输出国家和新兴市场经济国家外汇储备不 邦政府通过财政部发行的政府债券和支持企业发