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前期热点沉寂，关注年报高送转机会 东吴证券研究所 寇建勋 执业证书编号 S0600208090079 2010年3月15日 国家统计局公布CPI、PPI等经济数据后，市场进入盘整格局，上周市场继续震荡，周线再度收阴线，显示市场空方逐步占据明显优势。“两会”上周末相继闭幕，市场对政策预期消失，而前期区域概念、物联网、低碳经济、两会等热点板块轮番炒作之后也开始归于平淡,在这个时间段，投资者需要思考的是该如何寻找下一波启动的热点。 随着两会的结束，再度从政策上寻找热点概念短期很难有大的作为，考虑到目前中国经济处于稳定的增长阶段，上市公司的赢利能力会不断提升，这将提升上市公司的估值，因此从年报的角度选择下一阶段热点会有比较大的赢利空间。根据我们对历史上年报行情的分析，我们发现利润超预期和高送转成为市场挖掘年报个股的两天主线，因此在政策归于平静或者中性的时候，从基本面角度选择业绩超预期和高送转类股票成为我们关注的重点。 根据东吴证券研究所统计，截止到2010年3月12日，已有345家上市公司披露2009年报，净利润同比增长51%，说明上市公司业绩有足够的支撑使得大盘启动年报行情，预计下一轮热点将可能逐渐切换于此。而由于2009年市场对业绩浪已经进行了比较充分的挖掘，因此年报行情中最值得关注的应该是具有“高送转”概念的个股。 就国内资本市场的情况来说，由于经济的高速成长性，国内上市公司的估值水平一般都高于国际市场，如果从分红的角度考虑中国资本市场，很难有大的收获。而高比例的送股往往都是以公司的快速发展作为基础，送股同时也降低了上市公司的价格，使得参与者增加，更容易获得国内资金的关注，股票价格都会有不错的表现，因此国内市场年报行情机会主要体现在高送转相关个股上。 那么投资者如何寻找市场的高送转股票机会呢？我们建议投资者根据不同的市场情况，按照各自的特点寻找高送转股票的机会。 主板市场看“匹配” 由于不同市场高送转股票的特点不一致，因此投资者在挖掘高送转股票的时候要有所区别，我们认为对于上海和深圳交易所主板的股票，要寻找高比例送转股票的上市公司，应该从“匹配”的角度来寻找。具体来说就是任何一家公司，它的股本规模应该和公司的主营收入和行业地位相匹配，那些股本规模比较小，但是行业地位比较高主营收入比较大的上市公司送股的概率就比较大。 作为投资者，在挖掘主板高比例送股的股票的时候，可以从以下三个角度着手，首先是寻找多年未送股的股票,此类公司采用“高送转”概率较大。因为随着经济的发展，作为上市公司也会有所成长，那么这么多年的积累使得公司业务增加，资产规模扩大，当前的股本就显得比较小，因此他具备高比例送转股的基础。比如长江通信（600345），公司自从上市以来，除了2001年送过股后，到目前为止已经8年没有送股了，但是在这8年中公司业务却不断向前发展，净资产也不断提升，随着公司新项目的投产，目前公司1.98亿的股本就明显偏低，因此我们认为该股送转的概率就比较大，投资者也可以按照这样的思路自己去寻找。 其次是公司最近两年内进行了融资,由于这些资金的注入，公司的业务有比较大的增加，规模与股本已经不“匹配”了，这些股票就具备高送转的潜力，他们年报高送转的概率也就比较大。比如云维股份（600725），公司通过定向增发后，投资了新的资产项目，对公司未来的发展形成巨大的支撑，同时大股东又存在资产注入的承诺，因此公司资产规模扩大后，股本也需要有所扩张，因此该公司送股的概率也比较大。 最后投资者也可以从股东与上市公司之间的“匹配”来寻找存在高送转的股。比较明显的就是“大马拉小车”类型的上市公司,这类公司一般大股东实力雄厚,但是公司股本较小,大股东行业地位突出，市场影响力比较大，而上市公司只是大股东资产链条的一个环节，这类上市公司由于存在大股东的雄厚实力支持，也往往存在比较大的股本扩张空间。比如金自天正（600560），目前公司总股本不到一个亿，主营业务稳步成长，同时在大股东支持下，公司已经形成了为客户工业自动化的全面解决方案，企业具备了相当的核心竞争力，形成了独具特色的工业自动化和产业结构。在大股东支持下，这种公司未来的成长是值得期待，他们高送转的概率也比较大。 中小板看“成长” 对于中小板市场的个股，由于企业上市的时候多为中小企业，他们的送股与否和公司的成长性有着密切的关联，比如中小板的思源电器（002028）和苏宁电器（002024）等公司，都是随着公司的快速发展，持续进行股本的送转，从而给投资者带来了丰厚的回报。因此投资者挖掘中小板的高送转个股一定要从成长的角度来选择。 从具体的操作层面，挖掘中小板公司可以按照以下三个步骤进行，首先所选择的这家公司总股本一定要比较小，一般来说以小于2个亿为准，这样上市公司就有了持续“高送转”的基础。其次是所选择的公司最好是处于