莫尼塔-策略周报：政策再度进入微调敏感时点,多看少动-100719.pdfVIP

策略研究周报•A 股市场 2010 年 7 月 19 日星期一 调控政策再度进入微调敏感时点，多看少动 核心提示 上周公布的半年度核心经济数据，一方面验证了中国经济增速在季节性 规律和政府的主动调控政策下出现了放缓。由于或多或少已经反映在市 场预期当中，因此对三季度影响比较有限，不过这也将会抑制市场产生 趋势性行情。由于下半年管理通胀预期的形势依然严峻，进而在紧银根 政策和市场扩容共同推动下，流动性尚难以对市场表现形成正面推动。 另一方面，随着数据发布，宏观政策也再度进入微调的敏感时点。短期 操作上不妨多看少动，待到七月底八月初政策预期相对明确以后，更有 助于进一步挖掘受益于政策红利的结构性机会。 报告摘要 上周公布的主要经济数据验证了当前中国经济增速的季节性下滑， 但由于当前市场对此预期较为一致，经济增速放缓对股市的影响在 三季度仍相对有限，而四季度不利因素相对三季度更多。随着美国 经济领先指标进一步恶化，美国经济二次探底的概率已经大大增 加，这也将严重危及到四季度中国的外需形势。在市场对外需的担 心一直“悬而未决”的过程中，负面情绪将限制市场产生趋势性的 表现。 从货币供应向通胀传导的角度考虑，由于整体流动性环境仍处于高 位，下半年管理通胀预期的形势依然严峻。加上短期食品价格波动 引发的通胀预期上行，使得通胀预期管理的力度有所强化。在这种 环境下，政策上紧银根和流动性收紧仍难以发生根本性变化，相应 的流动性管理也将影响资本市场情绪，并进而影响到市场资金流 向。另一方面，进入 6 月份以后，市场扩容力度也有所强化。在扩 容和 M1 同比增速下滑共同推动下，流动性尚难以对市场表现形成 正面推动，股市估值也可能进一步受到压制。 随着上半年核心经济数据的发布，宏观政策再度进入微调的敏感时 点。但由于保增长政策的退出在刚刚过去的二季度已经全面开动， 政策稳定性的要求使得短期内重复保增长之路的可能性不大。而二 季度经济增速放缓也包含了政府“主动调控的原因”，表明三季度经 济增长波动引发政策出现反复的可能性进一步降低。在当前的政策 分析师 张志洲 CFA 敏感时点上，不妨多看少动，等七月底八月初政策预期相对明确以 010633 后，更有助于进一步挖掘受益于政策红利的结构性机会。 rzhang@ 助理分析师 张琦炜 010620 qwzhang@ 莫尼塔 (上海)投资发展有限公司 1 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这