上市公司股权结构的成因及对融资决策的影响.pdfVIP

投 资 上市公司股权结构的成因及对融资决策的影响 与 理 财 陈 琨 刘 萍 西南财经大学，四川成都， ） % #)GG3I 一、关于股权结构研究的简单回顾 响，从而改变其持股份额。在公司接管中，那些将成为公 上市公司以发行股票的方式通过资本市场筹集生产 司所有者的人也对公司的股权结构有直接的决定性影 经营所需要的资金。公司总股本中不同性质的股份所占 响。股权结构是呈现出分散状态或集中状态取决于股东 的比例及相互关系就是股权结构。也就是说，只要公司 们基于自己利益最大化的考虑所采取的行动%,-./-01， 发行股票，就会形成自身的股权结构。哲学上讲，任何事 )(*2。公司股权结构的不同是因为企业所处的市场环 物都是质和量的统一体，股权结构也不例外。从质的方 境有所不同，如规模经济、规制及环境的稳定性等，股东 面看，股权结构表现为股权属性，也就是公司股东的性 为了自身利益最大化通过交易自然形成一种股权结构， 质，包括国有股东、法人股东和社会公众股东等三类；而 股权结构是结果而不是原因 ， 。 %,-./-01 !GG) 从量的方面看，股权结构表现为股权集中度，也就是不 二股权结构形成的外因说 % 同性质股东的持股比例，一般可以分为高度集中型、高 外因说是把股权结构作为外生变量看待，它是模型 度分散型以及适度集中型。国内外对股权结构的研究主 中的自变量，是引起其他因素变动的原因而非结果。股 要集中在股权结构与公司治理结构以及股权结构和公 权结构作为外生变量是由公司外部的因素%历史、文化、 司绩效两个方面。股权结构是公司治理结构的基础和重 政治、法律 等因素决定的。毕先萍从制度变迁和路径依 要组成部分，它对公司治理结构的模式选择、公司治理 赖为切入点认为，在影响公司股权结构安排的正式制度 结构的组织形式及公司治理结构的效率都有重要影响 环境中，政府政策和法律制度无疑是约束力最强的制度 孙永祥、黄祖辉 ；何浚 ；莫兰德 ； 安排。在影响公司股权结构的诸多非正式制度环境中， % ’$((( ’)((* ’)((+ ,-./-01’ ；张宝新 ；朱武祥 ；冯根福 等 。 一国的文化价值信念、伦理规范、道德观念等非正式制 $(*2 ’!) ’!) ’)((3 关于股权结构和公司绩效之间关系的研究，学术界 度对公司股权结构安排具有非常重要的影响 %毕先萍， 已经积累了很多文献，但是却没有达成一致的结论。有 !GGI。冯根福认为影响公司股权结构的因素中法律制 人认为集中型的股权结构更有利于公司价值的提高 度及公司大股东的偏好和行为能力最为关键，而经济与 ； ； 资本市场发育程度及政治、文化、历史等因素是通过对 %4-56-7 89:7 ;-89/’)(2! 5=//.897 89:7 850’)(* ?@6-AB-57 。也有人认为股权分散型的公司绩效和 前两个因素的影响而起作用的冯根福， 。 89:7 CA/@9D’)(*#