企业购并动机理论研究.pdfVIP

第 23 卷第 6 期 外国经济与管理 Vol. 23 No. 6 2001 年 6 月 Foreign Economies Management J un. 2001 中图分类号: F271 　文献标识码 :A 　文章编号 (2001) 060018 07 企业购并动机理论研究 王　春　齐艳秋 ( 复旦大学 ,上海 200437) 　　摘 　　要 :本文通过对企业购并动机理论的介绍和评价 ,归纳总结了研究企业购并动机理 论的一般思路 ,认为企业购并动机具有时间性、空间性及多元性特征。同时 ,运用这些思路 ,评 价了我国当前企业购并动机 ,并分析了我国企业购并活动的现状和未来。 　　关 键 词 :购并动机 ;多元性 ;时间性 ;空间性 一、企业购并动机理论评价 　　关于企业购并的动机问题 ,西方学者一直不断地进行着广泛而又深入的研究 ,试图从不同的 角度揭示隐藏在大量购并活动之后的真正动机。但迄今为止 ,理论界也未能形成一个比较权威、 令人信服的全面解释。与此形成鲜明对比的现实是 ,企业界的购并浪潮一浪高过一浪 ,购并数 量、规模、方式不断推陈出新 ,人们迫切需要新的购并理论来解释和预测不断涌现的大量购并活 动。介绍现存有关购并动机的理论 ,对其进行分析、整理、归纳和检验 ,从而形成规范化的理论体 系 ,就显得尤为必要。目前关于企业购并动机的理论文献 ,主要包括如下八个方面 : 　　1 管理协同理论 ———差别效率假说 　　该理论从管理协同的角度解释了横向购并的动机问题。该理论认为 ,如果一家公司拥有 一支高效率的管理队伍 ,其管理能力超过了公司日常管理的要求 ,该公司便有了收购另一家管 理效率低的公司的能力 ,这可使其过剩的管理资源得以充分利用 ,从而将被收购公司的非管理 性组织成本与收购公司过剩的管理成本有机组合在一起。 　　该理论隐含两个假设前提 :首先 ,假设收购公司不能无条件地释放其过剩的管理资源 ,其 管理层是一个整体 ,并且受不可分割性或规模经济的制约 ,解雇过剩的人力资源是不可行的 ; 其次 ,假设被收购企业不能在相关时段内通过直接雇佣的方式组成一支有效的管理队伍。 　　该理论被称为“剔除无效率的管理者”的牵强运用 ,可解释混合购并的动机问题。“无效率 ( ) 的管理者”或者称为“不称职的管理者”的存在 ,使得任何人都有可能做得更好 ,从而使购并 公司敢于冒着跨行业的经营风险 ,从事混合购并活动。该理论隐含的假设前提是 ,市场是无效 率的 ,公司股东无法更换不称职的管理者 ,从而只有通过代价高昂的购并活动来更换他们。现 实中 ,这种情况十分少见 ,实证研究也很难支持这一理论 ,如 Linch ( 1971) 在对 28 家混合企 收稿日期 ( ) ( ) 作者简介 :王春 1974 - ,男 ,复旦大学企业管理系财务管理硕士研究生 ;齐艳秋 1979 - ,女 ,复旦大学世界经济学系世界 经济硕士研究生 ·18 · © 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 业的研究报告中 , 发现公司试图收购那些拥有可能被保留下来的有能力的管理者的企业 ; ( ) Markham 1973 在对 30 年内发生的混合购并的调查中 ,发现仅有 16 %的兼并企业更换了两 个或更多的高级管理人员 ;在 60 %的情况下 ,所有高级管理人员都被保留了下来。由此可见 , 在解释混合购并的动机方面 ,该理论过分牵强 ,至多只能解释极少的混合购并。 　　2 规模经济理论 ———规模效应假说 　　该理论从规模经济的角度解释了几乎所有类型的购并动机问题。通过实现规模经济 ,可 以达到降低成本,提高技术开发能力和生产效率的目的。该理论隐含的假设前提是 ,在企业购 并活动之前 ,公司的经营水平或规模都达不到实现规