做市商制度研究综合.ppt

做市商机制研究综合 2010.4 目 录 1.1 传统做市商交易模式——以台湾柜台中心为例 1.2 传统做市商交易模式——以伦敦SETSmm为例 1.3 集中竞价、混合交易和传统做市比较 1.4 混合还是传统？ 1.4 混合还是传统？ 单一（垄断）做市商 V.S. 多元（竞争）做市商 做市商资格认证 交易所（或证券业协会）会员：伦交所、NASDAQ 最低净资产：NASDAQ、银行间债券市场 软硬件设备： NASDAQ 专业人员： NASDAQ、银行间债券市场 交易活跃度：银行间债券市场（提交申请时上一年度的现券交易量排名前80位） 内控要求：银行间债券市场（完善的内部管理制度、操作规程和健全的内部风险控制机制、激励考核机制） 做市商义务 做市商权利 NASDAQ：减免税费 融资优先权 银行间：融资优先权 产品创新政策支持 交易手续费和结算手续费优惠 获得数据的便利 做市商存货风险管理 股票、债券产品寻找对冲（期货、期权等） 做市商内部市场 建立市场交易风险基金 六、对BFAEX的启示 传统做市商制度 寡头做市商 资格要求：根据实际情况规定最低净资产；专业人员要求（前期可要求具备证券从业资格或其他资格，适当时机推出具有金融资产交易特色的资格考试和培训）；严格的内控要求 义务：强制确定性报价，30分钟，价差5%-10%；市场出现异常时豁免 权利：减免税费（包括相关税收和手续费、结算费）；便利的服务 存货风险：建立市场交易风险基金 LOGO LOGO 北金所筹备组产品与交易设计小组 六、对BFAEX的启示 一、做市商交易模式 二、做市商市场结构 三、做市商资格认定 四、做市商义务与权力 五、做市商存货风险管理 一、做市商交易模式 混合型做市商交易模式 竞价 集合竞价 连续竞价 做市商与 投资者议价 协议转让 其他方式 做市商报价 询价 询价 询价 确认成交 竞争做市商 垄断做市商 做市商发起 确认成交或 系统自动撮合成交 竞价开始出现流动性不足时 做市商开始提供报价 二、做市商市场结构 较不稳定 较稳定 市场稳定 … … … 较低 较高 存货风险 较低 较高 交易成本 竞争做市商 垄断做市商 三、做市商资格认证 四、做市商义务与权利 异常情况 无资料 无资料 强制报价，30分钟更新 银行间 小于1000股或大于申报股数的3倍 无资料 7%（竞） 15%（连） 强制报价，5分钟更新 台柜 无资料 无资料 无（ENS） 5% 强制报价，更新频率无数据 NASDAQ 市场发生剧烈波动时 正常规模的25% 5% 10% 强制报价，1分钟更新 伦交所 豁免 最小交易指令规模 价差 强制报价与更新频率 五、做市商存货风险管理 六、对BFAEX的启示 * *