项目融资 第2版教学课件 作者 戴大双 第07章 项目融资的资金来源.pptVIP

第七章项目融资的资金来源 2009年8月12日 重点掌握内容 项目融资的资金构成 确定资金结构所需考虑的因素 资金结构优化的方法 项目融资的资金构成 股本资金 投资主体投入企业或项目的资本； 按资本金的来源可以将其分为 国家财政拨款 企业利润留存 发行股票 外国资本直接投资 项目融资的资金构成 准股本资金 是相对于股本资金而言的，是指项目投资者或者与项目利益有关的第三方提供的一种从属性债务。 具体形式包括无担保贷款、可转换债券和零息债券。 项目融资的资金构成 国内银行贷款 一年以内偿还的为短期贷款，中长期贷款偿还期为1～5年，偿还期5年以上的为长期贷款。 长期贷款 基本建设贷款 技术改造贷款 城市建设综合开发企业贷款 农业基础设施及农业资源开发贷款 项目融资的资金构成 国外贷款 外国政府贷款 国际金融组织贷款 国际货币基金组织贷款 世界银行贷款 亚洲开发银行贷款 出口信贷 分为买方信贷和卖方信贷 国际商业贷款 项目融资的资金构成 发行债券 企业债券 有固定利率债券和浮动利率债券 发行境外债券 世界上主要的国际债券市场有 美国美元债券市场（纽约）、亚洲美元债券市场（新加坡、香港）、欧洲美元债券市场（伦敦、卢森堡）、德国马克债券市场（法兰克福）、日本日元债券市场（东京）、英国英镑债券市场（伦敦）、瑞士法郎债券市场（苏黎士）等 。 项目融资的资金构成 租赁筹资 指当企业或项目实体需要设备时，不是通过筹资自行购买而是以付租金的方式向租赁公司借入设备。 大型设备、飞机、轮船、建筑机械等均采用租赁的方式。 资金结构分析 确定资金结构所需考虑的因素 行业因素 行业的资本规模很高，就会导致该行业的项目需要提高债务融资的比例 ； 资产流动性高的行业，其项目融资也可以高负债 ； 新兴的高风险行业，项目融资的负债水平不宜过高 ； 成熟的高成长行业内的项目融资 ，可以多发行债券进行融资 。 确定资金结构所需考虑的因素 政策因素 确定资金结构所需考虑的因素 税收因素 明确东道国的税法是否规定公司债务可以计入公司成本冲抵所得税 。 资本市场环境 当资本市场供过于求时债务资金的比例可以相对高一些 ； 若资本市场资金比较短缺时，投资者在借贷双方的谈判中处于不利的地位，筹资难度大，成本相对较高，债务资金的比例就要相对低一些。 确定资金结构所需考虑的因素 项目规模 对于规模相对较小的项目 ，可以考虑投入更高比例的权益资本 。 对于一些大型的项目，债务融资可占到大部分 。 项目的经济寿命期 股本资金是项目中使用期限最长的资金，而债务资金的使用则是有固定期限的，就需要根据项目的经济寿命周期和现金流状况来决定项目的长期贷款情况 。 资金结构优化的方法 EBIT-EPS方法 EBIT（Earings Before Interest and Taxes）为息税前收益，EPS（Earings Per Share）为每股收益。 主要利用每股收益的无差别点来分析，根据每股收益无差别点，判断在各个EBIT水平下，应当采取何种资本结构。 资金结构优化的方法 测算法 通过测算企业不同资本结构下企业价值的变动，进而计算出企业价值最大化时的资本结构。 测算法的关键就在于解决不同债务比例下企业负债和权益的资本成本上升的问题。 * * * * ≥20% 电力、机电、建材、化工、石油加工 ≥25% 钢铁、邮电、化肥 ≥35% 交通运输、煤炭 项目资本金比例要求 项目所属行业 令EPS1=EPS2，有 I1、I2——分别表示股票融资的成本和债券融资的年利息； T——所得税率； D1、D2——分别为股票融资和债券融资下的优先股股利； N1、N2——分别为股票融资和债券融资下的普通股股数。 *