2013年海外市场投资策略：左转和右转,再平衡下的全球市场-121125.pdfVIP

投资策略报告 证券研究报告 2012 年 11 月 25 日 全球市场 研究部 李志勇 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010005 左转和右转：再平衡下的全球市场 lizy@ 焦 迪 2013 年海外市场投资策略 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511060003 jiaodi@ 主要观点： 黄海洲  全球：发达国家向左转，新兴国家向右转。2008 年金融危机对全球的影响到现在 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511110002 也没有结束，美国经济增长缓慢，欧洲深陷主权债务危机，新兴市场国家仍在经 huanghz2@ 济转型中摸索。全球经济需要再平衡，这种平衡体现在国与国之间，也体现在一 个国家的内部，包括发达国家的内部。发达国家危机后进行反思，政府的作用将 会加强，经济政策向左转，个人所得和资本红利税提高。新兴国家面临全球化红 利减退，改革红利减弱的挑战，需要深化改革、提升生产力。新兴国家经济政策 向右转，这种“彼此靠拢”的趋势还将持续。  欧洲：步出危机、恐难出发。欧元区周边国家的国债收益率明显下降，市场流动 性得到有效缓解，银行系统和金融市场的稳定性得到巩固，危机最危险的时刻已 经过去。未来的几年中，欧元区将逐步摆脱债务危机的影响，但需要各国在政治、 财政和经济方面的进一步整合。2013 年欧元区经济有望从衰退中走出来，但由于 还需经历大规模、漫长的去杠杆化，未来的增长仍然非常脆弱。需要关注的风险 是西班牙、意大利的债务问题的演变及德国大选等政治风险。  美国：跨过悬崖、准备出发。美国经济短期受“财政悬崖”的影响较大，但仍在 温和复苏过程中。在 2013 年，美国财政和货币政策不确定性低，尤其是奥巴马总 统连任后，美联储将继续维持极为宽松的货币政策，为经济“保驾护航”。美国实 体经济去杠杆化的过程进展顺利，金融和居民部门的债务水平已大幅降低，信贷 开始增长，经济具备再杠杆化的开端条件。房地产和资本投资将是 2013 年推动经 济增长的动力，也是带动金融市场的主线。长期看，美国具备低利率、低能源价 格、低劳动力成本、市场和技术创新等五大优势，经济增长具备再出发的条件， 美国或成为全球三大板块中最早走向稳步增长、恢复繁荣的国家。  新兴市场：改革经济、重新出发。近几年新兴国家的经济增速显著下滑，这其中 有周期性和结构性的原因。周期性因素包括发达国家增长放缓，全球化红利减弱， 外需疲弱导致高度依赖出口的新兴国家失去了外部经济增长动力；结构性的原因 主要是很多地区过去的增长模式已经难以持续，改革红利减退。但受益于增长动 能增强和新改革红利，2013 新兴市场将扭转经济下滑的势头，经济增速反弹。新 兴国家最大风险是通胀超预期回