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人民币升值与外汇储备的相关性分析 　　【摘 要】自改革开放以来，我国经济快速发展，1978—2003年，我国国内生产总值（GDP ）年均增长9.3%。伴随经济的飞速增长，长期以来我国在对外贸易中处于双顺差，致使我国外汇储备也以惊人的速度增长。与此同时随着人民币升值压力不断的增大，国际投资环境日趋严峻，而大部分人都把我国人民币升值的压力归因于我国外汇储备的高增长，因此很有必要对外汇市场的投资环境做一个分析。本文主要是通过SPSS统计分析方法来分析影响人民币升值众多因素之一的外汇储备与人民币升值的关系，两者之间相互作用给我国经济以及投资环境带来什么样的影响，以及面对人民币的升值我国外汇管理当局应该如何做等一系列问题。 　　【关键词】人民币汇率；外汇储备；投资环境；外汇管理 　　一、引言 　　作为一国货币对外价格的表现形式，汇率受到国内和国际因素的影响。因此，汇率的变动常常捉摸不定，预测更是十分困难。除经济因素外，货币作为国家主权的一种象征，还常常受到政治和社会因素的影响。其中经济因素大致有：国际收支、相对通货膨胀率、相对利率、总需求与总供给、心理预期、财政赤字、国际储备等。 　　长期以来我国国际收支顺差导致我国外汇储备的高增长，2006年2月末，我国外汇储备增加到8536.72亿美元，超过日本的8501亿美元，首次跃居世界第一；2006年10月末又突破1万亿美元，达10096.26亿美元，09年12月更是达到23991.52亿美元（见下表）。较多的国际储备表明政府干预外汇市场、稳定货币汇率的能力较强，但是这也给我国宏观经济的稳定运行带来了巨大的潜在风险，05年以来，上述不利影响表现最为突出的就是人民币对美元的持续升值。那么，近几年的外汇储备快速增长是否是推动人民币升值的直接动因呢？它对人民币升值的影响究竟有多大呢？下面将通过两者的相关性来分析这一问题。 　　二、外汇储备与人民币汇率的理论研究 　　其实外汇储备与汇率之间具有经济上因果关系也十分明显。按照现代金融学理论，纸币制度下国际收支对汇率的传导机制如下：长期的国际收支顺差→外汇收入增加→国际储备增加→外币需求减少→本币需求增加→本币升值，若收支逆差则产生相反的结果[1]。另外，我国长期的“双顺差”必然导致外汇储备的高速增长，而高额的外汇储备体现了一个国家干预外汇市场和平衡国际收支的能力，这样就会增加外汇市场对本国货币的信心，进而使我国成为外国货币的避风港，这样也会导致我国人民币升值。 　　为什么外汇储备增长对人民币升值有这么大的影响呢？这跟我国汇率制度和外汇管理密切相关的。第一、无论我国汇率制度如何改革都始终以美元作为最主要的外币，人民币实行的是盯住美元汇率制。第二、我国在外汇管理上实行的是强制结售汇制，即企业取得的外汇绝大部分都要卖给指定的银行换取人民币，当企业需要外汇的时候再向银行买进[2]。第三、我国“双顺差”：从1994年至今，由于我国产品在国际市场上的竞争力逐步增强，出口创汇能力增强，使得中国国际收支中的经常项目均为顺差；另一方面由于我国政治社会稳定，为世界各国的投资者创造了一个良好的投资环境，外资不断流入我国境内，加上一部分热钱的流入，最终形成我国当前经常项目和资本项目的“双顺差”局面。 　　从上面的分析可以看出，外汇储备与人民币升值之间不是一个简单的单向关系，外汇储备在造成人民币升值的同时，由于人们预期人民币的升值也使得外资大量流入，也加速外汇储备的增加。从我们日常经济生活我们可以明显地看到人民币的升值会对我国出口企业造成不利的影响，这样会限制我国商品的出口，又由于我国现在还处于出口拉动型时期，国内需求严重不足，人民币升值又会对整个宏观经济起到阻碍，所以我国央行一直试图维持人民币兑美元的汇率稳定，通过大量收购外汇，不断投放基础货币，过量的基础货币又会引起国内通货膨胀，这也会对我国国内经济造成不利影响[3]。 　　三、外汇储备与人民币汇率的相关性分析 　　为了研究外汇储备与人民币汇率之间究竟存在多大的相关性，我将采用人民币汇率波动最大以外汇储备增长速度最快的05年-09年的相关数据加以分析。 　　表1 2005年-2009年人民币汇率与外汇储备数量 　　数据来源中国国家外汇管理局主页（）的统计数据与报告 　　将上面数据的外汇储备作为X轴变量，人民币汇率作为Y轴变量，利用SPSS软件做两者之间的散点图（如图1），通过散点图显示出外汇储备与人民币汇率之间存在较强的负线性关系，随着外汇储备的增加人民币汇率呈现出递减的趋势。下面将进一步SPSS线性回归分析的方法来分析两者之间的线性相关程度[4]。 　　图1 人民币汇率与外汇储备之间的散点图 　　人民币汇率与外汇储备之间线性回归分析结果一： 　　上表各列数据项的含义依次为：被解释变量和解释变