机构投资者对证券投资基金的套利行为及其市场影响研究.pdfVIP

资本纵横 机构投资者对证券投资基金的 套利行为及其市场影响研究 韩 超 位华玲 (郑州大学商学院 河南 郑州 ) 450001 摘 要 金融套利是投资者利用金融市场运行中存在的非均衡来获利的行为。自股改启动以来,机构投资 者对证券投资基金的套利行为主要有三种方式:股改套利,新股套利和“封转开”套利。机构投资者的这种套利行 为对资本市场、证券投资基金、中小投资者都造成了很大的影响。 关键词 金融套利 机构投资者 证券投资基金 中图分类号 F830.9 文献标识码 A 0.0205元,增幅为2.01%。如果这部分资金 1.3 “封转开”套利 1 机构投资者对证券投资基金的 月 日退出,不到 天就可获取 的 截止 年 月 日, 只封闭式 1 5 10 2% 2006 8 4 54 套利行为 盈利,如果 月 日退出,由于兴业可转 基金(由于基金兴业的成功转型,只有 1 11 53 债基金累计净值已达 元,增幅将有 只)中份额规模在 亿以上的大盘基金折 自股改启动以来,机构对由此引发的 1.0991 20 ,获利空间更大。兴业可转债基金被迫 价率大部分都在 以上,最高的 只基 获利机会的追逐就从来没有停止过,尤其 6% 40% 5 是在 年 月,由于招行的股改所引起 紧急暂停基金的申购,成为我国基金业第 金接近 50%。基金的价格最迟必须在封闭 2006 2 的“巨额短线套利资金集中申购、几十只基 一例由于特别原因而暂停申购的基金。其 期结束时回归净值,并将隐含收益率兑现。 金相继暂停申购”的事件让市场对套利资 后的云南白药、金融街、锌业股份、贵州茅 就在封闭式基金转开拉开序幕之后, 金的警觉性一下提到了前所未有的高度。 台等股票,股改复牌后都出现大涨,投资其 机构投资者也开始行动。存在大量套利机 之后,基金与机构套利资金之间的博弈一 间的基金净值也因此出现较高涨幅,给保 会的封闭式基金无疑是 2006年上半年机 直没有停止过,这从后来贵州茅台、云南白 险公司等机构投资者带来很大套利空间。 构青睐的对象。据统计,机构投资者持有封 药这些基金重仓股的表现上都能够看出。 1.2 新股套利 闭式基金的份额从 2005年底的324.16亿 除了股改套利这一特殊因素外,基金 增至 年 月底的 亿,持有比 在机构利用股改套利即将偃旗息鼓的 2006 8 347.30 时候,新股套利以及“封转开”套利又被挖 也被很多机构当作一种牛市来临时快速获 例也在去年底 52.81%的高水平上进一步 掘出来。 取股票仓位的工具。如果某新股上市后涨 增至 56.58%。机构增持的重点也很清楚, 1.1 股改套利 停,此时大资金无法买入该股,但是可以买 那就是2007年到期的小盘基金。这主要是 股权分