我国国债期限结构的国际比较研究_张澜.pdfVIP

经济观察 我国国债期限结构的国际比较研究 张 澜 （中南财经政法大学武汉学院，湖北 武汉 430074） 【摘 要】国债的发行结构是否合理，不仅影响国债市场的发展，而且关系到未来国债的偿还安排，直接影响着国债的安全运 行。因此，本文将从中国国债期限结构与种类和美国、日本和欧洲等国国债政策较为成熟的国家进行对比，以期作为国债政策使用 的学习和借鉴。 【关键词】国债；期限结构；国际比较 一、国债期限结构的现状分析 1242.1052.1642.2003.2111. 7年 5.37 12.2910.1211.2713.67 目前，按偿还期限划分，中国国债可分为短期国债、中期国 8 2 1 7 5 债与长期国债三类。短期国债指发行期限在1年以内的品种， 7614.1043. 2290.2730. 10年 32.9112.19280 1.7312.8917.68 5 2 8 9 中期国债的偿还期限为1～10年，而长期国债的偿还期限均超 8538. 过10年。从表上分析，目前我国债的期限结构的特征主要有 15年 36.9 520 6.08 480 2.96 5 三：一是短期债券占当年发行量比重随着国债余额管理方法的 20年 调整变化较大。在国债余额管理方法调整前的2004年和2005 年该比重较低，2004年为 14.39%；2005年为21.75%；2006年 30年 国债余额管理方法调整提高到32.47%，由于2007年包含特别 1819. 50年 国债，比例过大。2009年至2011年中期国债基本保持稳定，增 9 加了长期国债的发行。二是长期债券占当年发行量的比重有所 2313 8558.1622 1777 1544 合计 100 100 100 100 100 9.1 21 9.21 8.17 6.5. 提高，还发行了20年、30年和50年期限的债券。三是长期债券 的期限也有了新的变化，结构处于多元化。上述变化表明，中国 资料来源：中国国债协会数据资料计算得出。 国债市场的市场化程度得到了进一步发展。应该讲，这是在过 二、国债期限结构的国际比较 去的发行额管理方式下，为避免国债发行和还本数额的过快增 从表2中可以看出，G-10国家大多数国家试图将发行期限 加而采取的权宜之策。显然，这不利于国债金融功能的发挥和 结构分布在四个区域内：短期（1年或 1年以内）、中期（1～5）、 国债市场的深化。随着国债余额管理的实行，今后应注意结合 长期（5～10年）、超长期（10年以上），具体见下表。由于近年来 财政收支状况，尽可能合理安排和调整国债结构。 许多国家的赤字和债务水平呈下降趋势，相应减少了期限种类 表1 中国国债的期限结构 并提高了平均发行规模。如从1992年开始，加拿大将固定利率 期限 2007 2008 2009