人民币国际化：需要协调金融改革和结构调整关系.pdfVIP

人民币国际化：需要协调金融改革和结构调整 的关系 在货币国际化进程中，对外贸易是最基本的一环，而对外贸易又是本国实体经济 结构的对外延伸。自 2009 年 7 月人民币跨境结算试点以来，人民币结算金额已 经超过 10 万亿元，发展可谓迅速。但目前的理论和政策讨论，主要是从金融市 场改革角度展开的，缺乏对实体经济、尤其是对外贸易这个基本面的考察。 我们需要回到基本面，考虑中国对外贸易的结构，从而中国经济结构的调整升 级，与金融改革两者之间的协同并进关系。从历史轨迹来看也是这样，日元国际 化起步的 1980 年代和 1990 年代，讨论也主要围绕金融市场开放展开了一系列 讨论。但最终日本学者还是将目光转向了贸易领域，2007 年开始，前首相经济 顾问、东京大学教授伊藤隆敏带领的团队，在日本经产省的资助下，对日本跨国 企业的贸易结算行为进行了跟踪研究，目前已成为研究日元国际化的前沿方向。 可见，从日本推进日元国际化的轨迹来看，经历了从重视金融改革、到关注实体 经济的回归。 而反观中国，尽管推进人民币国际化需要实施金融改革和开放，但不可忽视的是， 与此同时实体经济结构调整步骤必须与之协调。否则，我们不但享受不到人民币 国际化带来的利益，甚至还可能遭受损失。因此，扎实推进人民币国际化，不仅 仅是金融主管部门的关注点，产业、贸易主管部门的政策引导，以及金融市场、 实体经济两个方面的政策协调，也都极为重要。具体来说，两个领域的不协调表 现为以下三大问题： 一、作为外贸主体的企业定价权较弱、外资企业占比高，因此人民币结算本身难 以使本国企业获益 国际贸易中，计价、结算币种的选择，实际上是交易双方讨价还价的结果。最后 的计价、结算货币选择，必然有利于定价能力强的企业。而定价能力弱的企业， 必将承担更多的汇兑成本和汇率风险。人民银行 2008 年的调查结果显示：中国 出口企业中，只有 40%的企业具有较强定价能力，而这其中又有相当一部分是 外企。2013 年 11 月，中国社会科学院世界经济与政治研究所的研究团队在广 州、佛山调研了 6 家代表性企业显示，定价能力相对最强的美的集团，其对外贸 易中仅有 15%真正同时使用人民币进行计价、结算。其他中小企业所谓的人民 币结算，都是用美元或其他外币计价、然后用人民币结算——而这种情况只能 减少有限的汇兑成本，却无法使中国企业避免汇率风险。 不仅如此，对外贸易中外资企业占比大致占到一半；但外资企业的经营决策普遍 受制于海外的母公司，缺乏财务独立性。与中国企业不同，使用人民币结算，对 外资企业并不意味着汇率风险就能够消失，故而外企通常难以接受使用人民币来 计价结算。当然，在使用人民币结算具有套利空间的情况下，外企对人民币结算 可能会有很大的兴趣，但这种动机的行为是否具有可持续性是有问题的。 二、占比较大的加工贸易、大宗商品进口贸易，制约了人民币国际化的长期潜力。 加工贸易主要分为进料加工和来料加工两种。虽然后者占比较小，但仍非常有代 表性：例如中国的 A 公司从日本 B 公司进口了一批原材料，价值 95 万元；经加 工后以 105 万元再售回给 B 公司。其间贸易额统计结果为 200 万元。但双方为 了节省成本，只是支付差额，即实际跨境结算金额只有 10 万元。这意味着，即 使这 10 万元结算金额全部使用人民币结算，其占进出口贸易额比例也只有 5%。 进料加工，与来料加工有所不同。但不论是哪种加工贸易，其附加值在整个生产 过程中的占比都很低，例如苹果手机在中国加工环节的增值不到 4%。由于在分 工体系中的低附加值地位，加工企业往往是被动来选择结算币种的。因此，如果 考虑到加工贸易，则对外贸易中人民币的使用空间也会受到制约。 此外，进口贸易中的大宗商品占比较高，近年来这一比重接近 40%（日本在 20 世纪 90 年代的这一比例为 40%到 50%之间），这直接意味着两个后果：其一， 由于国际大宗商品均以美元计价、结算，因此进口环节的人民币使用将受到挤压。 其二，对出口商而言，由于重要的进口成本均以美元来核算；因此，如果在出口 环节使用人民币结算，则将面临更大的汇率风险，或更高的风险管理成本。因此 上述两个方面，均直接或间接地限制了进口环节的人民币使用程度。事实上，作 为资源匮乏的日本，其日元国际化也一直面临相同的问题。而这一问题的解决只 有三个途径：其一，国内产业结构升级，尽量减少对国外大宗商品的依赖；其二， 减少重商主义的倾向，做大进口总体规模的同时，大宗商品的进口占比也会下降； 其三，改变国际大宗商品的计