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会计研究 2001 . 9 我国上市公司的资本结构 与代理成本问题分析 晏艳阳 陈共荣 (湖南大学金融学院 湖南大学会计学院 410079) 【摘要】本文分析了我国上市公司股东与经理、股东与债权人之间利益冲突的特点 , 提出了代理成本的资本结构 解决方案 : 扩大债务融资比重 , 控制配股融资比重 , 建立我国企业债券市场体系 , 完善公司治理机制。 【关键词】上市公司 资本结构 代理成本 一、我国上市公司中的委托代理关系分析 根据企业经营管理中的委托 ———代理关系一般分析 , 我国上市公司的委托代理关系情况也可以在股 东与企业经理及股东与债权人之间的利益关系的框架之内进行分析。但是 , 由于我国上市公司股权结构 的特殊性 , 以及企业借贷市场的特点, 使得各种利益主体之间的利益冲突以及委托 ———代理关系问题具 有不同的表现形式和特点。 1 股东与经理之间的委托代理关系 由于我国证券市场肩负的一个重要使命就是要为国企解困, 同时在对国有企业进行股份化改造的过 程中为了保持其国有的性质而出现了大量的国有股份和法人股份 , 并且从长期绝对控股的愿望出发对这 两部分股份都作不流通处理。这样形成了我国特殊意义的证券市场。据资料 , 截至 1999 年 10 月 25 日, 我国已有 1003 家上市公司 , 发行总股本数为2816 亿股 , 其中国有股约 1902 亿股 , 比例为67. 56 % 。并且 在总股本超过 4 亿元的 112 家公司中 , 国有股比例超过70 %的占了半数以上。国家股占总股本的具体情况 如表 1 所示 : 表 1 国家股占总股本比重在两市的分布 国家股占总股本的比重 ( %) 家 数 占两市的比率 ( %) 深市 5 111 ≥80 沪市 6 1. 27 深市 39 8. 65 70 - 79. 99 沪市 36 7 . 64 深市 58 12. 86 60 - 69. 99 沪市 41 8. 70 深市 50 11. 09 50 - 59. 99 沪市 64 13. 59 本文系湖南省资助哲学社会科学研究课题系列研究成果之一。 28 © 1995-2006 Tsinghua Tongfang Optical Disc Co., Ltd. All rights reserved.
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