有关中国货币乘数的预测研究.pdfVIP

1996 年第 10 期 关于中国货币乘数的预测研究 谢 　平 　　　　唐 才 旭 ( ) ( ) 中国人民银行 　 中国人民银行研究生部 　　对货币乘数预测的基本思路有三种 :一是直接将货币乘数视为其决定因素的函数 ,作经济 ( ) 计量分析 ,据此有人得出了与瑞士银行相近的预测方法 一默 、马明 , 1995 。二是先就货币乘 数中的各因素作经济计量分析 ,然后再把各因素的预测值代入总体模型 ,据此有人提出按货币 ( ) ( ) 乘数各因素的增长率对货币乘数增长率进行预测 徐诺金 , 1989 。谢平与俞乔 1996 在对货 币乘数进行结构性检验与共积关系检验的基础上 ,对我国货币乘数采用 自回归移动平均方法 建立了A R IMA 模型并进行了预测 ,另外他们也采用了 Rasche 与Johannes ( 1987) 的因素组合 法进行了预测 ,并用三组检验值对综合性的模型精度作了验证 。三是就决定货币乘数中的有 关各种因素分别按其定义确定其值 ,然后代入货币乘数公式进行计算 。 本文根据中国人民银行关于货币供应量与基础货币的规范定义推导出了中国货币乘数的 理论模型 。在此基础上 ,本文利用 1985 年 6 月至 1995 年 12 月的月度金融数据 ,按照前面第 ( 一种思路 ,根据不同的假定建立了三类不同的经济计量学模型 即单纯的 A R IMA 模型 ,混合 ) 的A R IMA 模型以及 自适应预期模型 ,并利用最小二乘法进行了估计 。这三类模型均通过了 经济计量学的有关检验 。实证研究的结果表明: 中国的货币乘数是可以预测的 ,而且其预测精 度很高 ;不同模型及不同层次货币乘数的预测效果是不一样的。这些研究成果不仅为中央银行 转向间接调控操作提供了技术基础 ,而且也为中央银行实施主动性货币政策提供了新的思路 。 本文第一部分是对中国货币乘数及其总体变化特征的简要讨论 ,第二部分是关于 M 1B 与 M2B 的三类不同模型及其估计与检验 ,第三部分是根据模型得出的结论以及对货币政策实施 的作用 。 一 、中国货币乘数及其总体变化特征 1 中国货币乘数的理论模型 货币乘数是货币供应量与基础货币之间的一种对应关系 ,表示货币供应量相对于基础货 币的张缩倍数 。其中货币供应量的内涵是指我们所要研究的某一时点上实际流通的货币总 量 ,其外延则是指货币供应量具体应包括哪些部分 。为了研究问题的方便 ,本文采用我国现行 ( ) ( ) 的货币供应量层次划分方法 即划分为 M0 、M 1 、M2 。基础货币则是货币当局 中央银行 的 负债 ,这种负债与我们所要研究的货币供应量存在某种直接对应关系 ,从而其增减变化可以导 ( ) 致货币供应总量的倍数张缩 ,而且这种负债在一定条件下能为货币当局 中央银行 所直接控 制 。因此我国基础货币的外延应当包括流通中现金 、金融机构准备金 、财政性存款及邮政储蓄 转存款 ,这与我国现行的统计口径基本上是一致的 ,因此本文也就采用现行的统计口径 。由于 货币供应量是划分层次的 ,因此对应于不同层次的货币供应量有不同的货币乘数 , 即 M 1B = M 1/ B ,M2B = M2/ B ,其中B 为基础货币,M 1B 为 M 1 相对于 B 的货币乘数 ,M2B 为 M2 相对