中国上市公司股权激励的行业绩效研究.pdfVIP

论 文 摘 要 股权激励作为公司内部治理机制中的一种，主要用于解决股东与管理层之 间由于委托—代理而导致的公司绩效问题。管理层股权激励制度大致产生于二十 世纪后半叶西方发达的市场经济国家，他的发展过程大体上经历了从起初的不被 重视，到后来的备受关注，再到当前的全方位推广这一系列阶段。近些年来，伴 随着对建立现代企业制度的积极探索，以管理层持股为代表的激励约束机制正在 或将要被引入到我国众多上市公司的公司治理结构的改革中来。国内外学者对股 权激励的理论与实证分析在过去的几十年里也已经取得了丰硕的研究成果，但是 如何根据我国上市公司的行业特点，设计并实施相适合的股权激励机制仍是一个 值得深入探讨的问题。 本文从介绍股权激励的相关概念及理论基础出发，分析在经济学和管理学 上对于股权激励问题的理论解释，找出股权激励这一公司治理问题在广泛的理论 基础。然后对关于股权激励的已有的国内外文献及研究成果做以回顾，以求得出 从股权激励在世界范围内的公司中实施以来在理论和实践上的研究成果的总结。 随后对股权激励在中国的发展历史做一回顾，在中国股权激励的发展是和各项关 于股权激励的政策法规的陆续颁布相伴随的，因此这部分也相应回顾了政策法规 以及实际应用情况做以回顾和总结，利用证券各项法规在股权激励当中的推动作 用。然后对股权激励在中国实施实践中的各种应用形式进行介绍，并比较各种形 式之间的适用性，以求对各种股权激励的模式有所了解，并以求能达到对不同的 上市公司类型及特点设计更适用的方式。然后根据中国上市公司中股权激励的现 状进行分析，包括对正在实行股权激励的公司的行业进行分类总结，对实行股权 激励公司中用于激励的股份占公司总股份的比例进行测算和分析，以求对我国股 权激励实施的情况有一个更完整的认识。 在以上描述性分析的基础上，本文在实证部分采用多元线性回归的方法， 利用专业的经济金融数据库中的必威体育精装版上市公司数据，对实施股权激励和公司总体 绩效之间的关系进行了回归分析。首先以所有实施股权激励的上市公司作为样本 进行回归分析，得出股权激励的实施并没有显著地效果。然后基于行业的特点， 选择制造业和高科技行业，这连个具有典型的行业特点，并且股权激励实施相对 来说较为广泛的公司分别进行回归分析，回归结果表明，对人力资本比重较大的 高科技行业的股权激励实施效果较为明显。本文分析了行业的特点，并希望对股 权激励在我国新三板和创业板市场的实施有一定的指导意义。 5 本文最后一部分针对实证研究的结果提出了股权激励进一步实施的意见， 并针对股权激励近年来在我国实施的情况提出了政策建议，以求股权激励能在我 国上市公司中更好的发挥提升公司绩效的作用。 关键词：股权激励 公司绩效 行业特点 实证研究 6 Abstract As one way of corporate management, stock incentives are mainly used to deal with the agency by agreement problem in the companies. Th