证券市场监管分析.pptVIP

* 在《新闻1+1》栏目中，白岩松提出，执法部门“胃疼关你什么事”的思路会破坏社会的道德底线，人们会因此不敢做好事了。白岩松还提出，在一辆车上的两个个体，究竟信谁的说法呢？如果有明确的证据，有录音，那是不是就说明存在“钓鱼”式执法？如果没有录音，只是嘴上的说法，那凭什么只认定乘客说法，不认定司机的呢？ 　　《经济半小时》在报道的最后对“钓鱼”事件提出了“拭目以待看谁在违法”。如果“钓钩”和执法人员采用虚假线索，就是故意捏造事实，属于诬告陷害行为，而如果他们领取了奖励金，用虚构事实或者隐瞒真相的方法，骗取公私财物，更涉嫌诈骗罪。 * 目前经过初步的调查，全上海存在几十个交通执法部门，基本每个区县都或多或少都存在钓鱼现象。根据目前的初步核查，全上海大约存在960名被雇用的钓钩（就是那些乘坐别人车的人），这些人男女老少均有，年龄最大的79岁，最小的16岁，本地人约占百分之七十。 　　现在，有些区县已经明确规定，绝对不允许钓鱼执法。对于已经发生的事件，各区县相关部门正在考虑事后赔偿问题。从目前得到的必威体育精装版消息，有些区县的交通执法部门的负责人已经被停职接受调查，相信这些人可能会被追究法律责任。目前，一些“钓钩”也相继落入法网，截止现在，已经有大约70名“鱼钩”被警方控制。随着时间的推移，越来越多的“鱼钩”会落网。有关部门希望广大市民积极举报，提供相关线索，早日将这些人绳之以法。目前，多个区县的执法部门已经开展被扣车辆的返还和罚款的退还工作。 * 证券市场监管各国间的差别 投资者保护条款 由好至坏：英美法系、德国大陆法系、北欧法系、法国大陆法系 执法力度与效率 由好至坏：北欧法系、德国大陆法系、英美法系、法国大陆法系 * 世界经济论坛：49个国家公司治理指数排序 * 证券市场监管的经济后果（三） 监管差的国家： 公司股权过于集中 企业融资成本高 上市公司股票价格低 市场规模小 融资能力差 * 证券市场监管的经济后果（四） 上市公司三大股东以外的中、小股东持股在英美法系国家中有60%，在法国法系国家中只有21% 英美法系国家中每百万人有35家上市公司，在法国法系国家中只有10家 英美法系国家中每百万人每年有2.2家新上市公司，在法国法系国家中只有0.2家 * 那么，作为一个新兴的证券市场，我们应该如何思考有效市场监管呢？ 信用与市场参与：关于证券市场有效监管的思考（姜国华、王汉生，2005，中国证券报，1月15日） * 监管者面临的问题 监管者的目标是本着中立、公平的原则，通过证券市场合理有效地在经济中分配稀缺资源，从而达到社会经济财富最大化的目的。 监管者面临的问题应该是以管理信用为手段，在市场信用水平和市场参与程度之间权衡，以达到市场有效运转并充分为企业供应资本的目的。 * 金融产品的独特性 质量在多方面是无形的 关于质量的重要信息是不能向外传递的 质量在购买产品时还没有完全确定 质量的购买了产品后还会有巨大变化 ---- 信息不对称性大 * 信用的作用 决定证券市场的出现 决定证券市场的规模 C: 市场的信用水平 M: 市场的规模 M = f (C) * 监管者调节信用的工具（一）：强制信息披露 在合理的范围内增加披露的要求会增加市场的信用，增加投资者对市场的参与 过度的强制信息披露会限制企业对市场的参与 * 监管者调节信用的工具（二）：对虚假披露的惩罚 在合理的范围内对虚假信息惩罚会增加市场的信用，增加投资者对市场的参与 过于严厉的惩罚会限制企业对市场的参与 * 信用水平与市场规模的关系 * 市场纪律与不必要监管 市场本身（即投资者）也可以约束上市公司。我们称为市场纪律。市场纪律的主要机制是投资者可以通过改变上市公司的股票价格来奖励质量好的公司和惩罚质量差的公司，从而达到约束上市公司行为的目的。 不必要监管指的是监管机构把本来属于市场纪律范围内的公司行为纳入监管的范围。 * 不必要监管--一个例子 上市公司连续两年亏损就应该被ST吗？ （姜国华、王汉生，2005，经济研究，第3期） * 健康公司亏损的若干原因 会计稳健性原则的影响 公司生命周期的影响 宏观经济周期的影响 健康公司连续两年亏损的概率有多大？ * 赢利模型 第i个公司在第t年的赢利指标(ROE) 代表了该公司长时期运作所产生的赢利能力，即平均ROE 代表了市场中的随机因素，并假设是服从独立的标准正态分布。 刻画了随机因素对赢利的影响的强度，我们称之为赢利波动率 * 一年亏损和两年亏损的概率 * 赢利能力、盈亏稳定性和亏损 公司亏损的概率不是由赢利能力单独决定的，而是由赢利能力和赢利波动率共同决定的 我们称之为盈亏稳定性指标: