信托行业：制度优势点亮现在.pdfVIP

行业深度研究报告 ● 信托行业 2011 年 8 月 1 日 信托行业：制度优势点亮现在，可持 续业务模式决定未来 推荐 初次评级 核心观点: 制度优势点亮现在。自2006 年以来，随着中国经济的高速发展 分析师 及企业融资需求的不断增强，凭借信托制度优势、广阔的投资 马勇 领域、强大的风险控制能力和强大的金融平台优势，中国信托 ：（8610 行业得到快速发展。信托业管理资产规模高速扩张，规模从 2006 ：mayong@ 执业证书编号：S 0130511070005 年的 3000 多亿扩张到 2010 年 3 万亿，增长达 10 倍。 从行业整体盈利情况来看，2006 年行业整体净利润为 42 亿元， 至 2010 年行业整体净利润达到 162 亿元，增长 4 倍。 可持续业务决定未来。2010 年银监会发布《信托公司净资本管 理办法》（征求意见稿），信托行业正式进入净资本管理时代。《信 托公司净资本管理办法》的出台，标志着信托公司无法再无限 制做大信托资产规模，在开展信托业务时，必须考虑各种信托 资产的风险系数及其收益特征。中国的高净值人群总数居世界 前五名，考虑到中国庞大的富裕阶层迫切的理财需求，未来信 托行业应当建立在资产管理信托和主动管理型融资、投资类信 托上。 给予行业推荐评级。我们建议关注经纬纺机和安信信托。经纬 纺机作为中融信托的第一大股东，持股比例 36% ，2011 年 EPS 有望达到 0.98 元。安信信托由于中信信托借壳事件有望脱胎换 骨，我们看好中信信托的行业领先地位，同时中信信托将借助 中信集团的强大股东背景和资本市场支持，打造具有核心竞争 力的中国超一流信托公司。预计公司 2011 年 EPS 为 0.92 元。 主要风险因素：房地产调控引发房价大幅下跌及监管部门可能 对信托行业实施更为严格的监管举措是行业发展的最大风险。 需要关注的重点公司 EPS(元) PE （X ） 10-12EPS 合理估值 股票名称 股票代码 ROE2010A 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E CAGR 区间（元） 经纬纺机 000666 0.41 0.98 1.11 31.54 13.19 11.65 61% 7.99% 20.3-25.4 安信信托 600816 0.2 0.92 1.09 98.60 21.43 18.09 - 28.41% 18.4-25.1 资料来源：中国银河证券研究部 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告/信托行业 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 制度优势点亮现在。自 2006 年以来，随着中国经济的高速发展及企业融资需求的不断增 强，凭借信托制度优势、广阔的投资领域、强大的风险控制能力和强大的金融平台优势，中国 信托行业得到快速发展。信托业管理资产规模高速扩张，规模从 2006 年的 3000 多亿扩张到 2010 年 3 万亿，增长达 10 倍。 从行业整体盈利情况来看，2006 年行业整体净利润为 42 亿元，至 2010 年行业整体净利