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中金公司投资策略报告.pdf
投资策略周报 证券研究报告 2012 年 4 月 15 日 A 股市场 研究部 * 侯振海 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010025 houzh@ 金融体制改革是大势所趋，但要甄别不同提议的实质 王慧 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010007 wanghui@ 上证综指十日表现 本周 A 股策略观点 2370 上证指数 ► 经济数据推动经济复苏预期有所下调，而这在此前市场的下 2350 跌调整中已经有所反映，因此当前市场反弹更多反映的是对 2330 于政策放松力度显著加大的预期。虽然我们对于这一政策预 期的最终实现仍不看好，但短期内信贷增速反弹等因素使得 2310 这一预期仍能够发挥作用。 2290 2270 ► 虽然经济数据疲软，但我们认为政策大幅放松的必要性和有 效性仍在下降。2012 年开始劳动力人口增速大幅下降带动 2250 潜在经济增速下移，现在大幅放松货币将更多的体现为通胀 2230 和房价反弹风险而非就业提升。而随着过去增长透支作用的 8 9 0 5 6 9 0 1 2 3 2 2 3 0 0 0 1 1 1 1 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 3 3 3 4 4 4 4 4 4 4 降低、基建投资的反弹和同比基数的降低，即便不出现政策 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 风格指数十日表现 大幅放松，同比经济增速进一步大幅下滑的可能性也不大。 1030 中证100 中证200 中证500 ► 3 月信贷和货币增速反弹可能透支 4 月两者的增长空间。09 1020 年初的信贷增长逻辑当前并不适用。直观的差别在于 09 年 1010
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