第三章市场风 险管理.pptVIP

影响 给定置信水平下，持有期越长，VaR的数值越大 　　在独立同分布状态下，t日的VaR＝1日的VaR× 选择依据： 持有资产的流动性状况 样本规模限制 VaR的使用目的 常用标准：BIS建议t=10天 （2）持有期t 1、VaR参数的选择 （3）参数间的转换 置信水平转换： 　　不同置信水平上的VaR比值等于相应的分位数的比值。即： 例：99%的VaR＝10，换算成95%的VaR＝1.65÷2.33×10 ＝7.08 时间转换： 在独立同分布状态下，t日的VaR等于单日的VaR乘以t的平方根。即： 　　 例：月VaR＝3.51，则年VaR＝3.51×　　＝12.2 1、VaR参数的选择 练习1： 　　RiskMetrics可以提供持有期为1天、置信水平为95%的VaR；而BIS要求却是持有期为10天、置信水平为99%的VaR。 　　二者如何转换？ 练习2： 　　将下列投资组合按风险从小到大的顺序排列，假设一年有252个交易日 组合 VaR 持有时间 置信水平 1 10 5 99 2 10 5 95 3 10 10 99 4 10 10 95 5 10 15 99 6 10 15 95 A、5-3-6-1-4-2 B、3-4-1-2-5-6 C、5-6-1-2-3-4 D、2-1-5-6-4-3 2、组合VaR 组合VaR的含义 同一资产不同风险的组合 不同资产同一风险的组合 不同资产不同风险的组合 组合VaR的计算 组合正态法 2、组合VaR 资产正态法 例题2： 一个包含加元和欧元的外汇投资组合。假设这两种货币不相关，且相对于美元各有5%和12%的波动性。组合总规模为300万美元，其中200万投资加元，100万投资欧元。 　　要求：计算95%置信水平下组合的VaR 2、组合VaR 方法一：组合正态法 先计算组合收益的波动率： 然后代入公式，可得 VaRp＝1.65×0.05207×300＝25.7738 2、组合VaR 方法二：资产正态法 先计算单个资产的VaR： 加元资产的VaR＝1.65×0.05×200＝16.5 欧元资产的VaR＝1.65×0.12×100＝19.8 然后利用公式，可得组合的VaR 2、组合VaR 　 支持的声音 市场最流行、最为有效的风险管理技术 The New Benchmark for Managing Financial Risk 风险管理领域的VaR革命 。。。 反对的声音 VaR不能替代好的管理、好的经验与好的判断，它只是一个工具箱，而不是一个黑箱 VaR是一种庸医行为 。。。 VS 3、VaR模型的简要评价 了解VaR的局限性： VaR最明显的缺陷在于其无法衡量绝对的最大损失。它只是在一定置信水平下对损失进行估计。 　 尾部风险 计算VaR时通常假设头寸固定不变，即组合的规模和结构不变。事实上，头寸经常会随市场的变动而发生调整。 头寸风险 计算VaR时通常需要大量的历史数据。如果数据缺乏或数据不准确，计算出来的VaR也很难保证其准确性。 运用模型计算VaR时可能面临着模型失败的风险，包括：模型设计或选择错误；模型操作错误；参数估计错误等。 数据风险 模型风险 （一）情景分析法 （二）压力测试法 四、情景分析法与压力测试法 1999年，安然公司的一个战略合伙人曾问过这么一个问题：如果安然倒闭了该如何是好？ 当时，公司还呈现出一派繁荣景象：稳坐美国第七大公司的宝座，账面收入高达1,000亿美元。不过，为了强化战略和防范可能的风险，公司管理团队设想了四种情景。其中一个被称为“重新开始”的情景就预期了安然的倒闭。 虽说这些预言并未引起重视，但至少说明当时的管理团队认识到了这些未曾有人想到的风险，而他们所依据的就是情景分析法。如今，这种法被越来越多地应用于金融风险管理领域。 （一）情景分析法 基本原理与步骤： （一）情景分析法 设定情景 头寸模拟 评估风险 所谓情景（scenario），就是对未来的一种可信的描述，旨在帮助人们深入探究未来的风险和机遇。 情景可以是真实的，也可以是虚拟的；可以人为设定，也可以根据统计分析或运行模型得到。 压力测试实际上是情景分析法的一种，旨在分析金融机构在极端不利的情况，或者说是有压力的情景下，将面临的风险大小。 压力测试可以对VaR进行有效的补充。 压力测试是通过假设各种极端不利的市场环境（或情景），来估计头寸或组合在该环境下的风险值。 （二）压力测试法 美国政府的“压力测试”方案设计 美国财政部2009年2月25日公布了奥巴马政府金融救援计划核心内容——资本援助的具体方案，美国20家主要银行将接受“压力测试”，政府将依据测试结果决定援助方案。测试将