2025Q3家电行业财报综述：基数压力初显，经营无惧挑战.docxVIP

正文目录

TOC\o1-1\h\z\u整体：基数压力初现，经营无惧挑战 5

白电：内需环比放缓，盈利能力稳定 8

黑电：板块压力显现，盈利显著改善 13

后周期：经营延续平淡，龙头表现更优 15

智慧家居：景气领跑行业，盈利有所分化 17

传统小电：外销承压显著，扰动当期经营 20

上游：营收小幅增长，业绩增速提升 23

维持行业“强于大市”评级 25

风险提示 26

图表目录

图表1：2025Q3家电营收同比+2.68?至3897亿元 6

图表2：智慧家居延续高增，其余板块环比降速 6

图表3：2025Q3家电毛利率同比+0.66pct至24.85 6

图表4：2025Q3家电期间费用率+0.79pct至15.65 6

图表5：2025Q1-Q3及2025Q3子板块期间费用率及分项同比（，pct） 7

图表6：2025Q3铜铝价格同比涨幅均在个位数 7

图表7：2025Q3家电归母净利润同比+4.50?至325亿元 7

图表8：2025Q3家电归母净利润率同比+0.14pct至8.33? 7

图表9：2025Q1-Q3及2025Q3家电子板块毛利率、归母净利润及盈利能力 8

图表10：2025Q1-Q3及2025Q3子板块经营性现金流净额、合同负债及存货 8

图表11：2025Q3白电营收同比+3.83?至2697亿元 10

图表12：2025Q1-Q3及2025Q3白电个股营收及增速（亿元） 10

图表13：白电各品类内销出货季度同比增速 10

图表14：白电各品类外销出货季度同比增速 10

图表15：白电各品类内销全渠道推总零售量季度同比增速 11

图表16：白电各品类内销全渠道推总零售均价季度同比涨幅 11

图表17：2025Q3白电板块毛利率同比+0.55pct至26.00? 11

图表18：2025Q3白电期间费用率同比+0.70pct至15.35? 11

图表19：2025Q1-Q3及2025Q3白电公司期间费用率及分项同比（，pct） 11

图表20：2025Q3白电归母净利润同比+3.32?至256亿元 12

图表21：2025Q3白电归母净利润率同比-0.05pct至9.49? 12

图表22：2025Q1-Q3及2025Q3白电公司毛利率、归母净利润及盈利能力 12

图表23：2025Q1-Q3及2025Q3白电公司经营现金流净额、合同负债及存货 12

图表24：2025Q3黑电营收同比-2.64?至485.58亿元 13

图表25：2025Q1-Q3及2025Q3黑电个股营收及增速（亿元） 13

图表26：2025Q3黑电毛利率同比+0.11pct至11.54? 13

图表27：2025Q3黑电期间费用率同比+0.47pct至8.94? 13

图表28：2025Q1-Q3及2025Q3黑电期间费用率及分项同比（，pct） 14

图表29：2025Q3黑电归母净利润同比+37.21至14.51亿元 14

图表30：2025Q3黑电归母净利润率同比+0.87pct至2.99? 14

图表31：2025Q1-Q3及2025Q3黑电公司毛利率、归母净利润及盈利能力 14

图表32：2025Q1-Q3及2025Q3黑电经营性现金流净额、合同负债及存货 15

图表33：2025Q3后周期营收同比-4.09?至117亿元 16

图表34：2025Q1-Q3及2025Q3后周期个股营收及增速（亿元） 16

图表35：2025Q3后周期毛利率同比+0.45pct至42.91? 16

图表36：2025Q3后周期期间费用率同比+1.43pct至27.38? 16

图表37：2025Q1-Q3及2025Q3后周期期间费用率及分项同比（，pct） 16

图表38：2025Q3后周期归母净利润同比-12.73?至16亿元 17

图表39：2025Q3后周期归母净利率同比-1.38pct至13.94? 17

图表40：2025Q1-Q3及2025Q3后周期公司毛利率、归母净利润及盈利能力 17

图表41：2025Q1-Q3及2025Q3后周期经营性现金流净额、合同负债及存货 17

图表42：2025Q3智慧家居营收同比+24.81?至113.66亿元 18

图表43：2025Q1-Q3及