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2025年特许金融分析师商品投资定价模型专题试卷及解析

2025年特许金融分析师商品投资定价模型专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在商品期货定价中，当期货价格高于现货价格时，这种市场状态被称为？

A、现货溢价

B、期货溢价

C、反向市场

D、正常市场

【答案】B

【解析】正确答案是B。期货溢价（Contango）是指期货价格高于现货价格的市场状态，通常发生在持有成本较高或供应充足的情况下。A选项现货溢价（Backwardation）是指现货价格高于期货价格，与题干描述相反。C选项反向市场是现货溢价的另一种说法。D选项正常市场可以指期货溢价，但B是更专业的术语。知识点：商品期货市场结构。易错点：容易混淆现货溢价和期货溢价的概念。

2、以下哪种因素最可能导致石油期货出现现货溢价？

A、全球石油库存大幅增加

B、OPEC宣布大幅增产

C、地缘政治冲突导致短期供应中断

D、新能源技术取得重大突破

【答案】C

【解析】正确答案是C。现货溢价通常由即期供应紧张引发，地缘政治冲突导致的短期供应中断会推高现货价格。A和B选项都会增加供应，导致期货溢价。D选项长期看会降低需求，但不会立即造成现货溢价。知识点：商品期货曲线形态的影响因素。易错点：需要区分短期冲击和长期因素对期货曲线的不同影响。

3、在商品投资中，便利收益主要反映的是？

A、持有实物商品的仓储成本

B、持有实物商品带来的非货币性收益

C、期货合约的保证金要求

D、商品价格的历史波动率

【答案】B

【解析】正确答案是B。便利收益是指持有实物商品带来的非货币性收益，如避免生产中断的保障。A选项是持有成本的一部分。C选项是交易成本。D选项是风险指标。知识点：便利收益的概念。易错点：容易将便利收益与持有成本混淆。

4、黄金期货定价最接近哪种理论模型？

A、持有成本模型

B、预期理论

C、风险溢价理论

D、季节性模型

【答案】A

【解析】正确答案是A。黄金作为无收益资产，其期货价格主要受持有成本（利率+仓储费）影响。B和C理论更多适用于有收益资产。D模型适用于农产品。知识点：商品期货定价模型适用性。易错点：需要根据商品特性选择合适的定价模型。

5、当商品期货市场处于深度现货溢价时，对滚动收益（RollYield）的影响是？

A、产生负滚动收益

B、产生正滚动收益

C、不影响滚动收益

D、使滚动收益为零

【答案】B

【解析】正确答案是B。现货溢价时，近月合约价格高于远月，卖出近月买入远月的滚动操作会产生正收益。A选项是期货溢价的情况。C和D选项不符合市场规律。知识点：滚动收益的计算。易错点：需要理解期货曲线形态与滚动收益的关系。

6、商品指数投资的主要收益来源不包括？

A、现货价格变动

B、滚动收益

C、抵押品收益

D、股息收益

【答案】D

【解析】正确答案是D。商品没有股息收益，其他三项都是商品指数投资的收益来源。知识点：商品投资收益构成。易错点：容易将股票收益构成误用于商品。

7、在商品期货定价中，基差（Basis）是指？

A、期货价格与现货价格的差额

B、不同期货合约月份的价差

C、同一商品在不同交易所的价差

D、期货价格与理论价格的差额

【答案】A

【解析】正确答案是A。基差定义为现货价格减去期货价格。B是跨期价差。C是跨市价差。D是期现套利指标。知识点：基差的定义。易错点：容易混淆基差与其他价差概念。

8、以下哪种商品最可能表现出显著的季节性价格特征？

A、黄金

B、原油

C、天然气

D、铜

【答案】C

【解析】正确答案是C。天然气需求受季节性（冬季取暖）影响最大。A和B相对稳定。D受经济周期影响更大。知识点：商品价格季节性。易错点：需要区分不同商品的供需特性。

9、商品期货的理论价格主要取决于？

A、市场情绪

B、技术分析指标

C、持有成本与便利收益的平衡

D、历史价格走势

【答案】C

【解析】正确答案是C。理论价格由持有成本模型决定，平衡仓储、融资成本与便利收益。A、B、D都是市场因素，非理论定价依据。知识点：商品期货理论定价。易错点：需要区分理论价格与市场价格的决定因素。

10、在商品投资中，展期操作是指？

A、平仓所有头寸

B、将近月合约头寸转移到远月合约

C、增加头寸规模

D、改变投资方向

【答案】B

【解析】正确答案是B。展期是期货投资特有的操作，为维持头寸而换月。A是清仓。C是加仓。D是反向操作。知识点：期货投资基本操作。易错点：容易混淆展期与普通交易操作。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、影响商品期货价格的主要因素包括？

A、供需基本面

B、持有成本

C、美元汇率

D、地缘政治事件

E、技术分析指标

【答案】A、B、C、D

【解析】正确答案是A、B、C、D。这些都是影响商品价格的基本面因素。E是技术分析工具，非价格决定因