【华创-2025研报】好莱客（603898）：业绩短期承压，静待市场复苏：好莱客（603898）：2025年三季报点评.pdfVIP

公司研究

证券研究报告家具2025年11月21日

好莱客（603898）2025年三季报点评强推（维持）

目标价：17.3元

业绩短期承压，静待市场复苏当前价：13.97元

事项：华创证券研究所

❖公司公布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母证券分析师：刘一怡

净利润12.65/0.31/0.16亿元，YoY-12.38%/-65.53%/-75.23%。25Q3，公司实现

营业收入/归母净利润/扣非归母净利润4.35/0.07/0.02亿元，YoY-16.44%/-邮箱：liuyiyi@

85.40%/-93.90%。执业编号：S0360524070003

评论：联系人：周星宇

❖终端需求疲软，营收端短期承压。1）分产品看，25Q3公司整体衣柜/橱柜/成邮箱：zhouxingyu1@

品配套/木门分别实现营收2.88/0.94/0.17/0.19亿元，同比-22.4%/+10.2%/-2.9%/-

22.6%。2）分渠道看，25Q3公司直营/经销/大宗业务实现营收0.08/3.38/0.73公司基本数据

亿元，同比-54.0%/-16.1%/-8.3%。公司持续推进直营转经销模式，截至三季度总股本(万股)31,134.51

末，公司经销/直营渠道分别开店1983/2家，较年初+135/-7家。已上市流通股(万股)31,134.51

❖盈利能力承压，销售费用率阶段性上行。25Q3，公司实现毛利率29.2%，同比总市值(亿元)43.49

-4.9pct。费用端，公司三季度实现销售/管理/财务费用率16.0%/8.0%/0.7%，同流通市值(亿元)43.49

比+3.2/+0.4/-1.1pct，其中销售费用率提升主要系：1）整装渠道门店增加带来资产负债率(%)17.78

每股净资产(元)10.11

渠道建设费用提升；2）符合国补政策的平台订单，其交易费用计入销售费用。12个月内最高/最低价13.97/8.46

综合来看，公司三季度实现归母净利率1.5%，同比-7.3pct。

❖投资建