申万-中国AI2026投资策略：从百舸争流到自成畦径.pdfVIP

仅供内部参考，请勿外传

证券研究报告

从百舸争流到自成畦径

——2026年中国AI投资策略

证券分析师：黄忠煌A0230519110001杨海晏A0230518070003洪依真A0230519060003刘洋A0230513050006

林起贤A0230519060002李国盛A0230521080003

研究支持：袁航A0230521100002崔航A0230524080005杨紫璇A0230524070005曹峥A0230525040002陈晴华

A0230525100001徐平平A0230525080002罗宇琦A0230124070004陈俊兆A0230124100001

联系人：王开元A0230125030001

..

仅供内部参考，请勿外传

结论：从百舸争流到自成畦径

◼算力：国产算力产业化元年，多维度迭代出新

•供给侧：国产算力放量，国产AI芯片从可用到好用，超节点展现国产工程能力。

•需求侧：互联网、运营商智算中心需求旺盛。

•国产创新：芯片、超节点、IDC多维度工程创新，提升整体计算性能，独树一帜。

◼模型：中美大模型差距缩小，从单纯的性能提升迈向商业化落地

•模型：2025年，全球大模型迭代速度整体放缓，中美大模型之间的差距迅速缩小，预计在

2026年将进一步缩小差距乃至在部分领域超越。

•国产创新：大模型的训练范式上不仅追求Scaling，且在性能、效率与成本间寻求更优平衡。

•模型发展演绎：1）突破长上下文瓶颈；2）多模态，世界模型；3）Mid-training。

•未来中国的AI范式为人机共驾，模型难以取代具备定制化特点的软件。

◼应用：多领域落地验证大模型价值，软件行业进入最佳布局窗口

•趋势：模型迭代后获得了更优秀的长上下文的能力，为更深度的应用做好准备。

•商业化：大量公司AI收入占比突破10%，软件行业迎来技术革新带来的“最佳击球点”。

•看好DeepResearch、AI编程、多模态、行业Agent等方向。

◼风险提示：1）宏观环境波动风险；2）算力硬件产品迭代不及预期；3）大模型迭代不及预期；4）

AI应用落地、使用需求不及预期

证券研究报告资料来源：申万宏源研究2

仅供内部参考，请勿外传

主要内容

1.算力：国产架构元年

2.模型：性能差距拐点

3.应用：商业化突破10%

4.重点标的与估值

3

仅供内部参考，请勿外传

1.0AI芯片，需求放量，国产加速迭代

◼国内自2024H2进入算力需求爆发期，AI芯片出货量高增

•2025H1，国内AI芯片出货量191万片，yoy+110%

◼外部环境下，国产化趋势明确，份额快速提升

•2025H1，国产芯片市场份额约38%，2023年仅为15%，2年实现翻倍以上增长

◼国内AI芯片格局明晰，华为、寒武纪、海