方正证券粉笔(02469.hk)公司深度报告：线上公考培训龙头，omo模式叠加ai赋能提质增效-240602.pdfVIP

公司研究2024.06.02

粉笔（02469）公司深度报告

线上公考培训龙头，OMO模式叠加AI赋能提质增效

方正证券研究所证券研究报告

分析师

粉笔：起家线上题库，逐步成长为线上公考培训龙头。粉笔脱胎于在线教

李珍妮登记编号：S1220523080002育龙头猿辅导，于2013年开展线上培训业务，在经历线下快速扩张抢占

份额、但业绩被拖累后，积极变革，通过率优先良性扩张，探索OMO教学

模式，叠加AI提效，公司盈利能力显著提升，2022年公司经调整净利润

推荐(维持)转正，2023年经调整净利润同比显著增长134%至4.5亿元。目前小班课

公司信息在占公司营收50%以上，后续仍为发展重点、探索规模增长。

行业培训教育

必威体育精装版收盘价(港元)4.16

行业：公职类考试热情持续高涨，参培意愿有望进一步提升，行业龙头有

总市值(亿)(港元)95.35望受益。①需求端：公务员退休潮释放大量岗位需求，而延迟退休对此影

52周最高/最低价(港元)11.78/3.18响不大，公共部门就业增长潜力巨大。②供给端：国考报名和招录规模不

断扩大，考生参培意愿稳步增强。2024年国考报名及招录人数分别为

历史表现303.3/3.96万人，同比增长17%/7%，创历史新高。

-9%通过率优先良性扩张，OMO模式叠加AI赋能提质增效。公司提供以通过率

-25%为核心的优质教学服务，依靠其教研、产品等方面优势，全面满足学生线

-41%上及线下参培需求。OMO模式相较于传统线下模式的优势在于，前期的基

-57%础阶段通过线上大班直播的模式学习，突破地理限制、师生比更优，后期

-73%的进阶阶段AI赋能提高老师教学效率，人效提高的同时教学质量仍可保

23/6/223/9/123/12/124/3/124/5/31

粉笔恒生指数障。

数据来源：wind方正证券研究所

盈利预测与投资建议：宏观弱复苏背景下，公职类岗位培训需求旺盛，招

相关研究录报名人数增长及参培率提升，有望不断驱动行业规模增长；公司为我国

《粉笔(02469)：业绩符合预期，AI提效拉动在线招录类考试培训龙头，教研、产品等方面优势显著，且拥有庞大的用

盈利能力大涨》2024.04.06

户流量池。我们看好行业景气度和公司业务发展共振，我们预计2024-

2026年公司归母净利润分别为5.7/7.5/9.2亿元，经调整净利润分别为

6.2/7.8/9.4亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，招录考培需求不及预期，政策不确定等风险。

盈利预测(人民币)

单位/百万2023A2024E2025E2026E

营业总收入30