【华创-2025研报】——债基、货基2025Q3季报解读：股债跷跷板阶段，基金运作如何变化？.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券深度报告2025年11月18日

【债券深度报告】

股债跷板阶段，基金运作如何变化？

——债基、货基2025Q3季报解读

❖2025年三季度，中央财经委会议释放“反内卷”信号，市场风险偏好提高，

华创证券研究所

股债跷板叠加基金销售新规扰动，债市出现大幅调整，纯债基金出现多轮赎

回，规模和业绩明显回落，“固收+”基金受益于权益市场表现景气度有所提证券分析师：周冠南

高；策略方面债基的杠杆和久期偏保守，更加重视票息。货币基金增加货币类

资产持仓，规模在零售端驱动下继续增长，但随着业绩逐步下降，机构端资金邮箱：zhouguannan@

明显减少。执业编号：S0360517090002

❖1、规模方面，2025年三季度，债基规模环比减少2437亿至10.69万亿。其中证券分析师：许洪波

纯债基金受股债跷板和基金费率新规扰动下降明显，为主要拖累。混合二级债电话：010

基受益于权益上涨行情规模大幅扩容。货币基金受益于“存款搬家”和估值稳

邮箱：xuhongbo@

定优势规模在零售端驱动下继续增长4353亿至14.65万亿，但随着业绩逐步执业编号：S0360522090004

下降，机构端资金明显减少。

联系人：李阳

❖2、收益方面，债基收益率整体下行，“固收+”基金表现好于纯债基金，货币

基金负偏离风险相对可控。2025年三季度债券基金年化回报较2025年二季度邮箱：liyang3@

下行1.95个百分点至2.15%，三季度权益市场强势，含权比例更高的混合二级

债基表现较好，领跑各类债基，业绩表现排序为二级债基（12.73%）一级债相关研究报告

基（2.25%）短期纯债基金（0.58%）被动指数债基（-1.25%）中长期纯债《【华创固收】债基三季度在哪些品种避险？—

基金（-1.61%）。受资金价格下行影响，三季度货币基金7日年化收益率均值—从2025Q3前五大持仓看债基信用策略》

为1.13%，较2025年二季度的1.26%继续下行0.14个百分点，负偏离风险较2025-11-13

为可控。《【华创固收】年末机构抢跑怎么看？——央行

报表及债券托管量观察》

❖3、投资策略方面，三季度债基采取“降杠杆、缩久期”的防守策略，波动交2025-11-06

易难度较大的环境中更加重视票息，对信用债的持仓占比提高、信用继续下《【华创固收】11月：债市年末抢跑是否会启动

沉。——债券月度策略思考》

2025-11-02

（1）资产配置方面，大类资产回到权益时间，债基减持债券、增持股票，债《【华创固收】公募REITs市场全景及投资分析

券资产内部对信用债的持仓占比提高。框架——公募REITs系列一》