【浙商-2025研报】通信行业2026年策略报告：算力+红利+战力，三阳开泰.pdfVIP

证券研究报告

算力+红利+战力，三阳开泰

——通信行业2026年策略报告

行业评级：看好

2025年11月17日

分析师张建民分析师王逢节分析师徐菲分析师邢艺凡

证书编号S1230518060001证书编号S1230523080002证书编号S1230524080003证书编号S1230525080009

核心观点

我们持续看好2026年通信板块机会，聚焦算力、红利（运营商）、战力（卫星互联网）三大板块机会。

⚫目前PE估值处于较高水平，市场看好长期成长性。目前通信(申万)PE(TTM)为46.66倍，近5年PE中位数仅为32.21倍，基于对各板块未来发展前景的看好，市场给

予较高溢价水平。2025年年初至今（25年11月7日）通信行业涨幅63.4%，跑赢上证指数44.1pct及沪深300指数44.5pct，在申万28个一级行业中位居第二。

⚫行业全年有望实稳健增长，三大板块梯次驱动：2025年前三季度通信行业收入同比增长3.0%，同比增速略低于去年同期0.3pct，归母净利润同比增长9.1%，同比增

速高于去年同期0.9pct；其中通信设备和通信服务收入同比增速分别为14.9%/0.3%，归母净利润同比增速分别为27.0%/6.0%，通信设备收入及利润加速增长，同比

增速分别高于去年同期7.6pct/12.4pct。

算力、红利（运营商）、战力（卫星互联网）三大板块核心变化及重点标的。

•算力：全球AI保持高景气，应用侧持续发力，投资端有望持续加大投入。硬件端，英伟达GB300等超节点方案加速发货，ASIC出货有望明显放量，国内超节点渗透率

有望快速提升。方案升级以及超节点渗透率的提升将带来交换网络、光模块、液冷、电源、铜连接等细分领域产品升级和需求放量，其中光模块行业有望迎来

800G/1.6T放量、硅光渗透率提升、OCS/CPO等新技术落地等发展机遇，液冷行业渗透率有望稳步提升。我们建议：交换网络推荐中兴通讯、华勤技术、紫光股份，

关注盛科通信、锐捷网络、星网锐捷等；光器件推荐中际旭创、天孚通信、源杰科技等，关注新易盛、光库科技、腾景科技等；液冷推荐英维克、申菱环境、科创新

源等；铜连接推荐意华股份等；

•红利（电信运营商）：创新业务更高增速+占比提升，卫星/算力业务有望贡献新弹性。此外，股息率价值凸显，根据2025年11月5日收盘价计算，中国移动/电信/联通

港股2025年预期股息率约6.3%/5.5%/5.1%，A股预期股息率约4.6%/4.2%/3.3%，继续推荐中国移动、中国电信、中国联通。

•战力（卫星互联网）：国内商业航天有望迎来快速发展，天龙三号、朱雀三号、引力二号等大型民营商业火箭首飞在即，国内火箭运力瓶颈有望缓解，低轨卫星组网

有望加速，相关公司订单有望快速增长，推荐长江通信、臻镭科技、上海瀚讯、海格通信、铖昌科技，关注国博电子、通宇通讯等。

⚫风险提示：低轨卫星发展不及预期、AI发展不及预期、市场竞争加剧的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

2

012025年复盘2026年展望

02算力：超节点是重要变化

目录03红利：运营商的成长期权

CONTENTS

04战力：低轨卫星加速组网

05投资建议与风险提示

3

01