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2025年金融分析师《投资组合管理》备考题库及答案解析

一、单项选择题（每题1分，共30分）

1.某基金经理采用均值-方差框架构建组合，若预期市场组合夏普比率由1.2降至0.9，而无风险利率保持3%不变，则原有效前沿上最优风险组合的期望收益率将：

A.上升0.6个百分点

B.下降0.6个百分点

C.上升0.4个百分点

D.下降0.4个百分点

答案：B

解析：夏普比率下降意味着单位风险溢价降低，原最优组合需下调杠杆，期望收益率=Rf+SR×σ，σ不变，SR下降0.3，若原σ=2%，则ΔE(R)=0.3×2%=0.6%，方向为下降。

2.在Black-Litterman模型中，若投资者对A股观点置信度矩阵Ω设为对角元素0.01，则相对于均衡收益，主观观点权重：

A.与观点方差成正比

B.与观点方差成反比

C.与均衡收益方差成正比

D.与均衡收益方差成反比

答案：B

解析：后验收益=均衡收益+τΣP(PτΣP+Ω)^(-1)(Q-Pπ)，Ω越大，逆矩阵越小，主观权重越低，故与Ω成反比。

3.某FOF拟采用风险平价策略配置股票、债券、商品三类资产，若三者波动率分别为20%、5%、15%，目标组合波动8%，则债券权重约为：

A.16%

B.36%

C.64%

D.84%

答案：C

解析：风险平价要求各资产对组合波动贡献相等，即wi×σi=常数，设常数=k，则w债×5%=k，w股×20%=k，w商×15%=k，得w股:w债:w商=1:4:1.33，归一化后w债=4/(1+4+1.33)=64%。

4.当组合β=1.2，市场下跌5%，若基金经理通过卖出股指期货将β调至0.5，则调整后组合预期跌幅：

A.2.5%

B.3.0%

C.3.6%

D.4.2%

答案：A

解析：原预期跌幅=1.2×5%=6%，调整后=0.5×5%=2.5%，期货对冲不影响α。

5.采用CVaR约束的优化问题中，若置信水平从95%提高到99%，在厚尾分布下，最优组合权重最可能：

A.增加权益比重

B.降低权益比重

C.增加货币比重

D.不变

答案：B

解析：CVaR对尾部更敏感，99%置信下极端损失权重上升，降低高尾风险资产。

6.某SmartBeta指数采用低波动率加权，其长期收益高于市值加权指数的主要解释是：

A.承担了更多系统风险

B.利用了波动率异象

C.承担了更多利率风险

D.利用了规模异象

答案：B

解析：低波动异象指低β股票长期风险调整后收益更高，非系统风险补偿。

7.在多因子模型中，若价值因子与动量因子相关系数为-0.4，则同时配置高价值+高动量股票的最可能结果是：

A.收益增强波动下降

B.收益下降波动下降

C.收益增强波动上升

D.收益下降波动上升

答案：C

解析：负相关因子叠加可提升夏普，但高动量高价值股票往往集中，导致特异性风险上升。

8.某私募使用最大回撤5%作为硬止损，若年化夏普1.5、波动率10%，则单年度触发止损概率约为：

A.2.5%

B.5.0%

C.7.5%

D.10%

答案：B

解析：假设收益正态独立，最大回撤近似公式：P(MDD5%)≈2Φ(-(μ+5%/σ)√T)，μ=1.5×10%=15%，σ=10%，T=1，得≈5%。

9.若某债券组合修正久期=6，凸性=50，当收益率上行10bp，组合价值变化：

A.-0.6%+0.0025%

B.-0.6%-0.0025%

C.-0.5%+0.0025%

D.-0.5%-0.0025%

答案：A

解析：ΔP/P≈-D×Δy+0.5×C×(Δy)^2=-6×0.001+0.5×50×0.001^2=-0.6%+0.0025%。

10.在ESG整合策略中，若“棕色”股票预期收益高于“绿色”股票1.2%，而绿色股票波动低3%，则风险中性投资者偏好：

A.绿色

B.棕色

C.无差异

D.取决于β

答案：B

解析：风险中性只看预期收益，棕色更高。

11.某量化基金采用均值回复模型，半衰期设为20天，则模型对必威体育精装版单日收益的衰减因子λ：

A.0.93

B.0.90

C.0.97

D.0.83

答案：C

解析：半衰期公式λ=exp(-ln2/h)=exp(-0.693/20)=0.966≈0.97。

12.在风险预算框架下，若股票、债券、黄金风险预算分别为40%、30%、30%，波动率20%、5%、15%，则股票权重：

A.20%

B.40%

C.60%