【浙商-2025研报】2025年10月宏观数据解读：10月经济：经济内生动能仍偏弱.pdfVIP

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宏观专题研究报告日期：2025年11月14日

10月经济：经济内生动能仍偏弱

——2025年10月宏观数据解读

核心观点分析师：李超

执业证书号：S1230520030002

10月经济数据整体延续走弱态势：生产端，全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，lichao1@

略低于市场预期与我们预期。需求端，消费领域，10月社零同比小幅下行0.1个百分分析师：林成炜

点至2.9%，以旧换新政策支持的相关品类商品消费，除通讯器材保持一定韧性，汽执业证书号：S1230522080006

linchengwei@

车、家电和家具同比和环比均显著走弱；投资领域，投资当月同比已连续5月转负，

制造业增速加速走弱，基建与地产增速仍偏疲软；净出口领域，10月出口同比增速转分析师：潘高远

执业证书号：S1230523070002

负，在去年高基数扰动及美国关税政策影响下，叠加日韩需求走弱，我国出口承压，pangaoyuan@

进口端同样表现偏弱。

分析师：费瑾

10月国家统计局对经济运行的官方定调是“10月份国民经济运行基本平稳，稳中有进执业证书号：S1230524070007

feijin@

态势持续”。从措辞来看，对于全年实现5%左右的增长目标仍保持较强信心，但也意

味着更大力度的增量政策或将蓄势明年，以求明年一季度经济实现开门红。分析师：王瑞明

执业证书号：S1230525080002

基于以上判断，大类资产方面，权益市场，我们认为APEC（中美两国元首会晤的潜wangruiming@

在窗口）后，市场风险偏好可能渐进转弱。整体四季度A股有望由科技成长向低波红

研究助理：汤子玉

利切换的结构化行情。尤其是伴随11月后风险偏好回落。Q4权益资产逐步转向防御tangziyu@

状态，守住全年胜利果实。债券市场，四季度预计利率趋于下行，一方面源于基本面

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10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，略低于市场预期与我们预3《经济周周看：本周经济景气

期。从环比看，10月份规模以上工业增加值比上月增长0.17%。我们认为，一方