能源行业市场前景及投资研究报告：碳市场，绿证高质量发展阶段.pdfVIP

证券研究报告

我国绿证将迎来高质量发展阶段

碳市场系列研究报告之五

2025.11.15

核心结论

◼绿证是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明，是认定可再生能源电力生产、消费的唯一凭证，由国家能源局核准颁发，仅可交易一次，

有效期是2年，1绿证=1兆瓦时=1000度电。绿电/绿证交易分为2种，分别是证电合一和证电分离。前者是指交易绿电的同时自动附赠绿证，

购买者获得物理电量的同时，也获得环境权益凭证。后者是指单独只交易绿证。目前是市场化交易机制，2025年1-9月全国单独交易绿证均

价为4.99元/个。目前，我国的碳市场和电力市场是“碳电分离”的状态，使用绿电或绿证是无法在碳市场进行碳配额的抵扣。

◼我国大力发展绿证市场具有十分重大的战略意义：一是，凸显绿电环境价值核心——绿证价值。国家对各省份及重点行业明确绿电强制消费

比例，考核未达标企业需通过购买绿证补足差额。相较于绿电常采用的长期协议模式，绿证购买更灵活，可按需随时交易。二是，坚守“谁

污染谁治理”原则，明确高耗能企业社会责任。规定钢铁、水泥、电解铝、多晶硅、新建数据中心等重点控排行业，要求其强制消纳

绿电，且消纳比例逐年提升，高耗能企业额外承担环境治理成本，履行绿色责任。三是，绿证全国流通，破解绿电消纳难题。绿证可在

全国自由流通，不受电网输送限制。绿电匮乏地区用电企业可购买绿电富裕地区发电厂的绿证，且价格相对低廉，能有效降低企业绿电消费

成本。四是，绿电成本从“政府端”转“用电端”，践行“谁用谁补贴”原则。随着绿电行业“反内卷”推进，政府性基金对绿电厂的补贴

逐步退出。但受绿电运输条件限制，仍存在一定弃电率，需资金支撑绿电厂运营。此时，有绿电消费需求的企业（如“双碳”管控高排放企

业、受欧盟碳税影响的出口企业、需塑造ESG形象的企业）承担相应“补贴”责任。五是，提升绿证国际认可度，助力出口企业降碳本。欧

盟碳关税将于2026年1月1日正式实施，目前尚未认可我国绿证，这将我国加快发展绿证市场以提升国际认可度——让出口企业可在国内

化解碳成本。从发展历程上看，可分为三阶段：试点阶段（2017-2023年）：全国范围内试行绿证，全覆盖阶段（2023-2024年）：绿证核

发全覆盖，高质量发展阶段（2024年至今）：大力推动我国绿证市场的高质量发展。

◼绿证的闭环运行机制包括5个环节：建档立卡→绿证核发→绿证交易→绿证应用→绿证核销。集中式可再生能源发电项目建档立卡的完成率

95%，且核发基本全覆盖，其中风能占比最高。截至2025年9月，全国累计核发绿证70.62亿个，2024年同比增长21.45倍，2025年受高基

数影响，增速有所下滑。截至2025年9月，全国绿证累计交易10.82亿个，其中2025年前三季度交易量高达5.29亿个。绿证单独交易占比较

高，且以跨省交易为主，多为沿海地区省份购买偏远地区企业的绿证，旨在降低消纳成本。交易绿电+绿证因输送电限制，则是以省内交易为

主。绿证消费主体以制造业为主，占比高达七成，其次是电力、热力、燃气及水生生产和供应业，占比19%。

◼绿电强制消纳要求：各省、高排放行业均设强制消纳权重比例要求，且比例逐年提升，若未达标，需购买绿证补充差额。2019年发布各省强

制消纳绿电的比例，2020年开始考核，该比例逐年提升。因偏远地区具有绿电发电优势，比例要求也比沿海地区高。2018-2026年，四川、

云南、青海强制消纳比例提升超过50%。2024年针对电解铝行业设定强制绿电消纳比例，2025年开始考核。2025年将钢铁、水泥、多晶硅

行业和新增数据中心也纳入进来，预计2026年开始正式考核。同时，提出后续将有色、建材、石化、化工等重点行业也纳入进来。

证券研究报告2

核心结论

◼绿证市场未来交易规模测算假设与测算方法：假设1：