2026年A股投资策略分析报告：系统性慢牛.pdfVIP

证券研究报告

“系统性慢牛”二阶段：更慢，更系统

——2026年年度策略报告

2025年11月15日

摘要

➢大势研判：“N”型走势，逐级抬高，驭势而上

综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，我们对市场保持中性乐观。展望后市，本轮“系统性‘慢’牛”

运行顺畅，上证指数目前处于自2024年2月以来开启的月线3浪当中，后续有望“底部渐高，驭势而上”，预计全年在2021年2月高点和5178-2440的

0.809分位数之间震荡。

➢风格轮动：顺周期+科技成长，更均衡、盯基准

1）中信行业风格：行业风格“温差”收敛，顺周期、科技成长齐头并进，消费＞成长＞周期＞稳定＞金融。

2）市值风格：公募基金定价权边际提升，全球流动性预期改善，支撑中大盘风格占优，巨潮中盘≈巨潮大盘＞巨潮小盘。

3）估值风格：估值风格偏向广义成长但更均衡，2026年将有更多“得分点”，国证成长＞国证价值。

4）红利风格：预计红利风格友好度将止跌回升，逆风期或接近尾声，波动中的压舱石。

➢行业配置：多线出击，多点开花

综合行业打分表、国内政策和行业基本面，建议关注四条主线，分别是：1）消费与财富效应：“十五五”规划对“内需”定调较高，系统性“慢”

牛格局股市财富效应作用下，关注相对滞涨的消费者服务、食品饮料、农林牧渔。2）景气方向：关注汽车、医药、电子、电力设备、非银金融；3）

传统产业：“十五五”规划将“优化提升传统产业”放在重要位置，关注基础化工、机械、建筑（中字头基建）、煤炭、钢铁。4）红利压舱石：

2026年将是公募新规实行元年，综合考虑股息率和公募欠配比例，建议关注银行、交通运输等。

➢主题投资：科技+内需，把握“6+1”

（1）科技端：从政策支持、技术突破及商业化落地机遇出发，建议关注AI算力、机器人、固态电池、光刻机、可控核聚变及深海科技领域六大主题

投资机会；（2）内需端：老龄化进程加速背景下，持续看好银发经济主题投资机会。

➢风险提示

2

国际地缘政治风险超预期；国内经济恢复不及预期；模型主观性；历史数据不代表未来。

投资要点

01大势研判：“N”型走势，逐级抬高，驭势而上

02风格轮动：顺周期+科技成长，更均衡、盯基准

03行业配置：多线出击，多点开花

04主题投资：科技+内需，把握“6+1”

05风险提示

3

01析形势：中美元首会晤，双边经贸关系暂稳

➢10月30日，中美元首在韩国举行会晤，深入探讨中美经贸关系等议题，双方同意加强在经贸、能源等领域合作。特朗普期待明年早

些时候访华，并邀请主席访美。

➢中美经贸关系迎来一年缓和期。中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成多项共识，其中美方将对中国商品征收的“关税”调降10

个百分点，对中国商品加征的24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施。

➢本次协议达成后，美国对华新加征的关税税率为20%（10%+10%对等关税），这一水平与越南、菲律宾、泰国等东南亚国家

相当，边际利好出口。协议的签署也意味着中美经贸关系或将迎来一年缓和期，未来关税大幅加码的可能性较小。

图：吉隆坡会谈后美对华平