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2025年特许金融分析师期权定价模型在金融危机期间的失效分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师期权定价模型在金融危机期间的失

效分析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师期权定价模型在金融危机期间的失效分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、2008年金融危机期间，BlackScholes模型在定价信用衍生品时出现严重偏差，其

主要原因是？

A、模型假设波动率恒定

B、模型忽略了交易成本

C、模型假设市场流动性充足

D、模型未考虑跳跃风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。BlackScholes模型假设市场具有完美流动性，而金融危机期

间市场流动性枯竭导致定价失效。A选项波动率恒定假设确实存在缺陷，但不是金融危

机期间最突出的问题；B选项交易成本影响相对较小；D选项跳跃风险在正常市场也会

存在。知识点：BlackScholes模型假设条件。易错点：容易将模型的一般缺陷与金融危

机特定环境下的主要失效原因混淆。

2、危机期间，期权隐含波动率出现”波动率微笑”现象，这直接挑战了BlackScholes

模型的哪个核心假设？

A、无风险利率恒定

B、标的资产价格服从对数正态分布

C、市场无套利机会

D、允许连续交易

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率微笑表明不同行权价期权隐含波动率不同，说明实

际分布存在厚尾特征，不符合对数正态分布假设。A、C、D选项虽然也是模型假设，但

与波动率微笑现象无直接关联。知识点：波动率微笑与分布假设。易错点：容易忽视分

布假设与实际市场现象的对应关系。

3、2008年雷曼兄弟破产后，CDS（信用违约互换）定价模型失效的主要表现是？

A、模型低估了违约相关性

B、模型高估了回收率

C、模型忽略了交易对手风险

D、模型假设违约强度恒定

【答案】C

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【解析】正确答案是C。雷曼破产导致交易对手风险急剧上升，而传统CDS模型未

考虑这一因素。A、B、D选项虽然也是模型缺陷，但不是危机期间最突出的失效表现。

知识点：信用衍生品定价模型。易错点：容易混淆不同类型风险在危机中的相对重要性。

4、危机期间，期权市场出现”隐含波动率曲面”扭曲现象，这主要反映了？

A、市场对未来波动率预期分化

B、模型参数估计误差

C、市场流动性不足

D、交易成本上升

【答案】A

【解析】正确答案是A。曲面扭曲表明不同期限和行权价期权隐含波动率差异扩大，

反映市场对极端事件预期分化。B、C、D选项是影响因素但不是根本原因。知识点：隐

含波动率曲面。易错点：容易将市场现象与模型技术问题混淆。

5、在2008年金融危机中，基于历史波动率的期权定价策略普遍失效，这是因为？

A、历史波动率无法预测未来

B、危机期间波动率发生结构性变化

C、历史数据样本不足

D、模型参数校准错误

【答案】B

【解析】正确答案是B。危机期间市场机制变化导致波动率结构发生根本性改变，历

史数据失去参考价值。A选项过于绝对，C、D选项不是主要原因。知识点：波动率预

测方法。易错点：容易忽视结构性变化对预测模型的影响。

6、危机期间，美式期权定价的数值方法（如二叉树）出现较大误差，主要因为？

A、模型假设连续交易

B、未考虑提前执行概率变化

C、忽略了流动性溢价

D、网格划分不够精细

【答案】C

【解析】正确答案是C。危机期间流动性溢价急剧变化，而传统数值方法未考虑这

一因素。A、B、D选项是技术问题但不是主要误差来源。知识点：美式期权数值定价。

易错点：容易忽视市场环境变化对数值方法的影响。

7、2008年金融危机证明，期权定价模型在极端市场条件下最脆弱的环节是？

A、风险中性定价假设

B、无套利条件

C、市场完全性假设

D、投资者理性假设

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【答案】C

【解析】正确答案是C。危机期间市场不完全