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2025年特许金融分析师长期资产与负债分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师长期资产与负债分析专题试卷及解

析

2025年特许金融分析师长期资产与负债分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在进行长期资产配置时，战略资产配置（SAA）与战术资产配置（TAA）的主

要区别是什么？

A、SAA关注短期市场时机，TAA关注长期投资目标

B、SAA基于投资者的长期风险承受能力和投资目标，TAA根据短期市场预期进

行微调

C、SAA主要投资于固定收益资产，TAA主要投资于权益资产

D、SAA由被动管理实现，TAA必须通过主动管理实现

【答案】B

【解析】正确答案是B。战略资产配置（SAA）是建立满足投资者长期目标和风险承

受能力的资产组合比例，是资产配置的核心框架。战术资产配置（TAA）是在SAA的

基础上，根据对短期市场走势的判断，对各类资产的比例进行偏离基准的主动调整。选

项A错误，它混淆了SAA和TAA的时间维度。选项C错误，SAA和TAA都可以包

含各类资产，其区别在于投资期限和调整依据，而非资产类别。选项D过于绝对，SAA

可以通过被动指数基金实现，但也可以通过主动管理实现，TAA本质上是主动的，但

SAA并非总是被动的。知识点：资产配置的层次与目标。易错点：混淆SAA和TAA

的核心目标与时间框架。

2、对于一家负债驱动的机构投资者，如养老基金，在评估其资产负债匹配状况时，

最应关注的风险是？

A、信用风险

B、流动性风险

C、久期不匹配风险

D、操作风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。对于养老基金这类具有长期、可预测负债的机构，其核心

任务是确保资产的现金流能够覆盖未来的负债支出。久期是衡量资产或负债对利率敏

感性的指标。资产久期与负债久期不匹配，意味着当利率变动时，资产价值和负债价值

的变动幅度不一致，可能导致偿付能力出现问题。选项A信用风险是单个资产发行人

违约的风险，虽然重要，但不如利率风险（通过久期体现）对整体资产负债匹配的影响

深远。选项B流动性风险关注短期变现能力，对于长期负债的机构，其资产流动性要

求相对较低。选项D操作风险是内部流程、人员或系统失败导致的风险，属于后台管

2025年特许金融分析师长期资产与负债分析专题试卷及解析2

理范畴。知识点：负债驱动投资（LDI）的核心风险。易错点：未能识别出利率风险是

长期负债机构面临的最主要系统性风险。

3、在构建长期投资组合时，引入另类投资（如私募股权、房地产）的主要目的是？

A、完全消除市场系统性风险

B、提高组合的流动性和交易效率

C、分散化投资以降低组合整体风险并可能提升回报

D、确保投资组合的短期收益稳定

【答案】C

【解析】正确答案是C。另类投资与传统股债类资产的关联性较低，将其纳入投资

组合可以在不牺牲预期收益的情况下，通过分散化效应降低整个投资组合的波动性（风

险）。选项A错误，任何投资都无法完全消除系统性风险（市场风险），另类投资也不例

外。选项B错误，大多数另类投资（如私募股权、房地产、对冲基金）的流动性远低于

公开交易的股票和债券，交易效率也较低。选项D错误，许多另类投资（如私募股权）

的投资周期长，短期收益波动大甚至为负，无法保证短期收益稳定。知识点：另类投资

在资产配置中的作用。易错点：误以为另类投资能消除所有风险或提供高流动性。

4、当预期未来利率将上升时，一个以长期负债为主的机构投资者（如保险公司）应

如何调整其资产组合？

A、增加长久期债券，减少短久期债券

B、减少长久期债券，增加短久期债券

C、增持股票，减持债券

D、保持资产组合不变，因为利率变动不可预测

【答案】B

【解析】正确答案是B。当利率上升时，债券价格会下跌，且久期越长，价格下跌

的幅度越大。对于持有长期负债的机构，其负债价值对利率同样敏感，但通常负债久期

非常长。如果资产久期也过长，利率上升将导致资产价值大幅缩水，可能引发偿付能力

危机。