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2025年特许金融分析师VAR在衍生品市场中的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师VaR在衍生品市场中的应用专题

试卷及解析

2025年特许金融分析师VaR在衍生品市场中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在计算衍生品组合的VaR时，以下哪种方法最适用于处理非线性风险敞口？

A、历史模拟法

B、方差协方差法

C、蒙特卡洛模拟法

D、线性回归法

【答案】C

【解析】正确答案是C。蒙特卡洛模拟法通过随机模拟衍生品价格路径，能有效捕

捉非线性产品的风险特征。A选项历史模拟法依赖历史数据，对极端事件处理不足；B

选项方差协方差法假设收益正态分布且线性关系，不适用于期权等非线性产品；D选项

线性回归法完全忽略非线性特征。知识点：VaR计算方法适用性。易错点：混淆历史模

拟法与蒙特卡洛法的适用场景。

2、当使用VaR评估场外期权交易对手信用风险时，应重点关注？

A、期权的内在价值

B、潜在未来暴露

C、历史波动率

D、保证金水平

【答案】B

【解析】正确答案是B。潜在未来暴露（PFE）衡量衍生品在未来时点的最大风险

敞口，是信用VaR的核心指标。A选项只反映当前价值；C选项是输入参数而非风险

指标；D选项是风险缓释工具。知识点：交易对手信用风险计量。易错点：混淆当前暴

露与未来暴露的区别。

3、在压力测试中，以下哪种情景对利率互换组合的VaR影响最大？

A、平行收益率曲线移动

B、收益率曲线扭曲

C、波动率突然上升

D、流动性枯竭

【答案】B

【解析】正确答案是B。收益率曲线扭曲会同时影响不同期限的利率互换定价，造

成基差风险放大。A选项平行移动可通过久期对冲；C选项主要影响期权类产品；D选

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项虽重要但属于市场流动性风险范畴。知识点：压力情景设计。易错点：忽视曲线形态

变化对组合的影响。

4、关于VaR回测，以下说法正确的是？

A、99%VaR的回测应使用250个交易日数据

B、例外数量超过预期即说明模型失效

C、Kupiec检验适用于检验VaR的准确性

D、回测失败必须立即调整模型

【答案】C

【解析】正确答案是C。Kupiec检验通过似然比检验评估VaR例外频率的显著性。

A选项数据量不足；B选项需考虑统计显著性；D选项应先分析失败原因。知识点：VaR

模型验证。易错点：混淆统计检验与简单计数。

5、对于跨币种衍生品组合，VaR计算中最需要考虑的风险因子是？

A、利率期限结构

B、汇率波动

C、信用利差

D、相关性变化

【答案】D

【解析】正确答案是D。跨币种组合的VaR高度依赖不同市场风险因子间的相关

性，相关性突变会导致VaR剧烈变化。A、B、C选项虽重要但属于单一风险因子。知

识点：多因子风险建模。易错点：忽视相关性对组合风险的影响。

6、在计算奇异期权的VaR时，以下哪种方法最可能低估风险？

A、完全估值法

B、局部估值法

C、混合估值法

D、情景分析法

【答案】B

【解析】正确答案是B。局部估值法（如Delta近似）无法捕捉奇异期权的非线性

特征，容易低估尾部风险。A选项最准确但计算复杂；C选项折中处理；D选项属于压

力测试范畴。知识点：衍生品估值方法。易错点：混淆不同估值方法的适用范围。

7、关于VaR与ES（预期亏损）的关系，以下说法错误的是？

A、ES满足次可加性而VaR不满足

B、ES是超过VaR的损失期望值

C、99%ES总是大于99%VaR

D、两者在正态分布下数值相等

【答案】D

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