202106 全球产业投资2021年下半年投资策略：ESG和AI引领下的全球产业投资策略 .docxVIP

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全球产业投资2021年下半年投资策略

ESG和AI引领下的全球产业投资策略

何翩翩

中信证券研究部首席全球产业策略分析师

2021年6月1日

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ESG引领下的全球产业投资策略

所谓德才兼备，我们认为壁垒明显，并高度重视ESG理念的企业，长期可创造超额收益。疫情以来ESG已成为投资策略的新常态，并引领全球产业的新机遇。本文探讨包括零售、科技及互联网、医药、能源、房地产及金融在内的六大产业ESG投资落脚点。

?疫情催化ESG投资热，如何借鉴主流ESG基金的投资策略落脚实践？疫情爆发伊始，全球主要金融市场遭遇重挫，而ESG投资却呈异军突起之态，为投资者带来超额收益。疫情前，ESG投资主要针对环境保护(E)，但后疫情时代，企业社会责任(S)愈发受到市场和公司管理层的重视，而公司治理(G)则成为决定企业可持续发展的基石。鉴于ESG标的往往拥有较良好的信用品质、完善的管理体系和长期可持续发展的潜力，并具备较强的系统性风险抗压能力，跟较重视长期和稳定回报的养老金和保险公司等机构投资者的投资理念一致，因而迅速受到青睐。截止2021年初，全球责任投资总资产管理规模达103万亿美元，对比2006年发起时规模仅5万亿美元，年均复合增长率达22.3%。

?我们认为复合策略是ESG投资的大趋势。ESG投资策略主要分为“负面剔除”、“ESG整合”、“股东参与策略”、“标准规则筛选”、“优质筛选”、“可持续发展主题投资”及“影响力投资”七大类。目前负面剔除和ESG整合的应用最为广泛，而可持续发展主题投资近年增长显著。中国当前的ESG基金，在“双碳”战略背景下投资方向以环保(E)为主，而欧美则在原来ESG的基础上，向食品安全、女性平权、智慧城市等社会(S)议题延伸。

?ESG投资理念为六大产业带来的新机遇:

?零售行业：新老零售行业共同打造绿色可持续发展的闭环。新零售巨头借助自身平台的影响力及资源优势，促进上下游合作伙伴的健康发展，并通过供应链管理(G)，加强品控，提升运营效率，带动全产业链向绿色化(E)及智能化(S)方向转型，实现多赢局面。我们认为，投资者除了关注新零售平台的基本面，也需考察其ESG践行情况。传统零售方面，以可口可乐(KO.N)和欧莱雅(OR.FP)为代表的零售巨头，也在通过包装生产流程优化和选取生物基材料等方式积极践行绿色理念(E)。作为新零售平台供应链中重要的一员，他们与其展开合作，并共同推动零售行业的绿色可持续发展闭环。

?互联网科技行业：科技至善还是科技藏恶?科技是一把“双刃剑”。互联网时代为人类生活带来便利的同时，也滋生了许多新的问题，比如说海量碳排放(E)、数据隐私安全(S)、算法歧视(S)、行业垄断(G)等问题。以微软(MSFT.US)、英伟达(NVDA.US)和台积电(TSM.US)为代表的科技公司，在各自领域里的技术壁垒明显，走在行业前列，同时它们也获得了MSCIESG评级中最高的AAA级。它们在致力于利用科技改善人类的环境(E)与生活(S)质量，更利用自身的资源优势及影响力去扶持一批初创科技企业，履行其作为科技巨头的社会责任。反观，据路透社报道，同为科技巨头的Facebook、谷歌、苹果等，都曾因为上述一些问题受到社会舆论的谴责和政府监管的处罚。谷歌与Facebook的商业模式决定了其可能触及用户隐私和垄断等问题。不过谷歌表现出积极践行ESG理念，并带动数据中心的绿色减碳理念，试图消弭负面影响，但Facebook目前看所为相对有限。近年来Facebook饱受隐私泄露和反垄断的诟病，在一定程度上打击了投资者的信心。两家公司的MSCIESG评级分别为BBB级和B级。我们建议投资者在关注科技企业基本面的同时，也需注意其如何赋能环境保护与社会治理等ESG理念，并需警惕其背后所蕴藏的道德风险。

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ESG引领下的全球产业投资策略

?医药行业：以制药为民为本，规避产品安全与环境风险，并把握医疗平权新机遇。医药行业的本意为制药为民(S)，我们认为性命攸关的产品属性，让医药质量安全管理(G)有着更为严苛的要求。另外，制药过程中环境污染(E)也是一大风险。吉利德(GILD.US)早年以研发治疗丙肝和艾滋病药闻名，而去年也领先推出新冠药物瑞德西韦，并在疫情早期已开放版权让较贫穷国家复制。吉利德不仅拥有强大的研发壁垒，做到制药为民，并在ESG表现较为突出（AA评级）。公司也通过数字化手段强化质量管理体系，来规避产品安全等的黑天鹅事件。在质量安全上，据纽约时报报道，强生（ESG评级BBB）此前便因产品致癌的安全问