202103 拆解ESG投资系列(二)固收篇：ESG驱动，债券投／融／评的新未来【34页】 .docxVIP

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拆解ESG投资系列（二）固收篇ESG驱动：债券投融评的新未来

平安证券研究所策略配置与前瞻性研究团队魏伟张亚婕郝思婧

202年月日

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※ 核心结论

1、概述：全球主流有三大应用，国内绿色债券发展相对领先。全球来看，现代ESG理念在固定收益类资产中有三大主流应用，面向融资/投资/信评等领域。相比来说，我国ESG债券投资起步较晚，但在绿色金融政策加持下，绿色债券发展领先，目前已成为全球第二大绿债发行经济体。

2、ESG主题债券：以绿色债券为主，从融资端助力可持续目标实现。

?全球：作为ESG主题投资和影响力投资策略在固收市场的主要应用，ESG主题债券重点引导一级市场资金支持全球可持续发展，截至2020H1，累计发行规模约1.2万亿美元，绿色债券、社会债券和可持续债券占比分别为70%、13%和17%。

?国内：绿色债券占主导地位，截至2020年底累计发行规模超1.2万亿元人民币，65%的债券为AAA评级。

3、ESG策略组合：二级市场投资中积极纳入ESG因子，提升债券组合的稳健收益。

?全球：面向二级市场，海外正积极拓展ESG策略在债券组合投资中的应用，包括负面剔除、正面筛选、ESG整合等。其中，在新冠疫情引发资产抛售期间，ESG债券指数表现更加稳健，绿债指数期间回撤幅度较基准少3.6个百分点。

?国内：我国ESG债券组合投资平稳起步，包括泛ESG债券型公募基金（超100亿元）、主要投资ESG主题债券的泛ESG商业理财产品等。其中，2018年以来ESG主题债券指数相对基准有3个百分点的超额收益，但优选策略指数表现有待提升。

4、ESG信用分析：面向四大领域，实现信用风险识别的补充。

?全球：ESG信用分析主流有企业、主权、地方债、ABS等结构性产品四大应用领域，治理因子与信用评价相关度最高。?国内：我国ESG信用分析尚处初期探索阶段，2020年10月底中债估值中心试发布中债ESG评价体系。其研究同样表明，

在信用分析方面，ESG评价可与企业信用评价形成补充，助力企业风险防御能力的评价完善。5、展望：“碳中和”战略下，绿债市场空间有望进一步打开。

?全球来看，整合ESG因子的债券投资实践有望向纵深推进，主要受到追求长期回报和完善风险识别的驱动。

?国内方面，“碳中和”战略下境内绿债市场空间有望进一步打开， ESG策略整合和信用分析仍有待信息披露的完善。

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CONTENT目录

投资概况：全球主流有三大应用，国内绿色债券发展领先

ESG主题债券：绿色债券主导，从融资端助力SDGs实现

ESG策略组合：纳入ESG因子，提升债券组合的稳健收益

ESG信用分析：面向四大领域，实现风险识别的有效补充

未来展望：“碳中和”战略下，绿债市场空间进一步打开

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1.1全球概况：全球ESG投资中固收类资产规模占比超三分之一

?现代ESG投资自20世纪90年代以来开始普及，在上市公司股票投资中率先发展，并逐渐向债券、私募股权、房地产等多元化资产投资组合延伸。GSIA的数据显示，2018年全球ESG投资中，固收类资产规模占比超三分之一，仅次于上市股票。

?ESG在固收投资中的应用主要有三方面：ESG主题债券、ESG策略组合投资、ESG信用分析等。

全球ESG投资中债券占比36% ESG在固收投资中的三大主流应用

ES主题债券

3%

3% 7% 上市公司股票

固定收益

51% 房地产

36% ESG策略组合 ESG信用分析股权投资PE/VC

其它

资料来源：GSIA，MSCI，平安证券研究所 4

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1.1全球概况：近四分之一的资产所有者的固收投资组合应用ESG整合策略

?资产所有者越来越多将ESG理念应用于固定收益投资。景顺资管（InvescoAM）公司对全球专业从事固定收益投资的资产所有者的专项调查结果显示，整合ESG策略在其固收投资组合中的规模占比约26%；分地区看，欧洲地区应用最广，有近8成的机构在投资中整合了ESG理念。

全球固收投资中ESG整合策略占比26% 各地区被调查的资产所有者中开展ESG固收投资的机构数占比

EMEAEMEA固收投资中ESG整合投资的占比 2018年调查 2019年调查

EMEA

EMEA

40%35%

30% 26%

25% 22%

20%15%10%5%

0%

34% 100%

80%

19% 60%

40%

20%

56%

38% 45%

28%

80%

69%

51%

38%29%

全 北

球 美

非洲

）

亚