浮动汇率制下的汇率理论.ppt

南开大学范小云*第三节 国际收支说 三、对国际收支说的简单评价 （二） 国际收支说不能被视为完整的汇率决定理 论，而只是汇率与其他宏观经济变量存在 着的联系。影响国际收支的众多变量之间 及其与汇率之间的关系是错综复杂的； （三） 国际收支说是关于汇率决定的流量理论， 认为国际收支引起的外汇供求流量决定了 汇率水平及其变动，但并没有进一步分析 哪些因素决定了这一流量。第62页，共109页，星期日，2025年，2月5日南开大学范小云*第四节 资产市场说 一、资产市场说的主要方法和分类 资产市场说是20世纪70年代中期以后发展起来的一种重要的汇率决定理论。这是在国际资本流动获得高度发展的背景下产生的，注重资产市场均衡在汇率决定中的作用，而非国际收支流量均衡。 一国金融市场供求存量失衡后，市场均衡的恢复不仅可以通过商品市场的调整来完成，在各国资产具有完全流动性的条件下，还能通过国外资产市场的调整来完成。均衡汇率就是指两国资产市场供求存量保持均衡时两国货币之间的相对价格。第63页，共109页，星期日，2025年，2月5日南开大学范小云*第四节 资产市场说 一、资产市场说的主要方法和分类 因此，资产市场说的一个重要分析方法是一般均衡分析。它将国内外商品市场、货币市场、证券市场结合起来进行汇率决定的分析。 在这些市场中，国内外商品之间和资产之间有一个替代程度的问题；在一国国内的各市场间，则有一个受到冲击后进行调整的速度问题。由此，资产市场说可以划分为：第64页，共109页，星期日，2025年，2月5日南开大学范小云*第四节 资产市场说汇率决定的资产市场分析国内外资产之间是否具有完全替代性是货币模型否资产组合模型国内各市场调整速度是否相同是弹性价格模型否粘性价格模型风险补贴为零UIP成立风险补贴不为零UIP不成立第65页，共109页，星期日，2025年，2月5日南开大学范小云*第四节 资产市场说 二、汇率的货币论 （一）假定国内外资产完全替代UIP连续存在 在此假定下，强调货币市场失衡和均衡对汇率 的影响 （二）弹性价格货币模型 假定货币市场失衡后，商品市场和证券市场一样能迅速、灵敏地加以调整，即商品套购机制和套利机制都会发挥作用。 第66页，共109页，星期日，2025年，2月5日南开大学范小云*第四节 资产市场说 二、汇率的货币论 （二）弹性价格货币模型 但是，在货币供给对利率的流动性效应被收入效应等抵消的情况下，货币市场失衡将带来价格的变化，而不会导致利率变化，因此，只有国际商品套购机制而非套利机制发挥作用。即：商品套购过程中的一价定律成立，各种商品的价格用同一种货币表示处处相等，购买力平价连续存在： P＝eP*第67页，共109页，星期日，2025年，2月5日南开大学范小云*第四节 资产市场说 二、汇率的货币论 （二）弹性价格货币模型 即 e=P/P* P=Ms/Md,P*=Ms*/Md* 此处，k、α、β分别表示以货币形式持有的收入比例、货币需求的收入弹性和利率弹性，为简便，假定两国的这些变量相同。第68页，共109页，星期日，2025年，2月5日南开大学范小云*第四节 资产市场说 二、汇率的货币论 （二）弹性价格货币模型 整理，得： 第69页，共109页，星期日，2025年，2月5日南开大学范小云*第四节 资产市场说 二、汇率的货币论 （二）弹性价格货币模型 公式表明： 汇率变动与本国货币供给成正比、与外国 货币供给成反比； 外汇汇率与本国国民收入成反比，与外国 国民收入成正比； 外汇汇率与本国利率成正比，与外国利率 成反比。 第70页，共109页，星期日，2025年，2月5日南开大学范小云*第四节 资产市场说 二、汇率的货币论 评价：只考察了若干市场中的货币市场，因为其假设本国资产和外国资产完全替代，本国债券市场和外国债券市场可合为一个市场，存在的主要问题是：由于存在资本控制和风险报酬，资产完全替代的假设不一定保持；弹性价格理论假设PPP始终成立与实证结果不符；模型假设货币需求函数是稳定的，实际上金融自由化使货币需求函数不稳定；模型假设两个国家货币需求函数中的系数和弹性相同，过于简单。第71页，共109页，星期日，2025年，2月5日南开大学范小云*注意：这一结论与国际收支说的结论有何区别？第72页，共109页，星期日，2025年，2月5日南开大学范小云*汇率超调模式是美国麻省理工学院教授鲁迪格·多恩布