【信达-2025研报】天润乳业（600419）：单季度利润承压，静待行业供需平衡.pdfVIP

[Table_Title]

证券研究报告单季度利润承压，静待行业供需平衡

公司研究[Table_ReportDate]2025年10月24日

[Table_ReportType]

公司点评报告

[Table_Summary]

事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入20.74

[Table_StockAndRank]亿元，同比-3.81%；归母净利润-1062万元，同比-147.66%；实现扣非归

天润乳业(600419)

母净利润7654万元，同比+3.12%。其中，25Q3公司实现营业收入6.78

投资评级买入亿元，同比-4.84%；归母净利润1124万元，同比-77.60%；实现扣非归母

净利润1875万元，同比-62.71%。

上次评级买入

[Table_Author]点评：

赵雷食品饮料行业分析师

乳业需求持续疲软，Q3收入同比略降。行业端看，Q3乳制品行业需

执业编号：S1500524100003

求仍处疲软状态，奶价同比继续下行，乳制品产量同比下降。在此背景

邮箱：zhaolei@

下，公司Q3收入同比略降。分产品看，常温乳制品、低温乳制品和畜

牧业产品Q3分别实现收入3.58亿元、2.64亿元和3047万元，同比

分别-3.81%、-5.87%和+80.10%。分区域看，疆内和疆外分别实现收

入3.58亿元和3.00亿元，同比分别+10.16%和-13.69%。

、多重因素叠加，利润同比下滑。毛利率端，公司Q3实现毛利率14.72%，

同比-5.15pct，我们推测系产品结构影响所致。费用端看，公司Q3整

体费用率略降，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同

比分别+0.06pct、-0.36pct、-0.18pct、-1.06pct。Q3信用减值损失/收

入同比+1.31pct，主要系计提学生奶和哺育工程奶应收账款坏账准备所

致。其他收益/收入同比+1.12pct，我们推测系政府补助增加所致。此外，

Q3营业外支出/收入同比+3.28pct，主要系公司加大低生产价值牛只淘

汰力度所致。因此，公司Q3录得净利润率0.64%，同比-5.68pct，归

母净利润和扣非归母净利润同比下滑。

努力精进经营，持续降本增效。公司多措并举，在今年严峻的市场环境

下努力提质增效。首先，公司深化市场渠道拓展，线上直播和线下门店

拓展同时推进，产品入驻麦德龙、好想来和银座等系统门店，专卖店及

品牌店全国累计开设800余家。其次，公司研发创新打造产品力，三

季度先后推出多款新口味爱克林系列酸奶、大杯手工酸奶和芭乐口味奶

啤等新品