【财通-2025研报】小马智行（PONY）：高阶智驾优质供应商，乘商用车双管齐下.pdfVIP

高阶智驾优质供应商，乘商用车双管齐下

小马智行(PONYO)

证券研究报告汽车/公司深度研究报告/2025.10.24

投资评级:增持(首次)核心观点

基本数据2025-10-24❖公司是优质智驾供应商，主营Robotaxi、Robotruck等业务：公司

收盘价(美元)17.912016年成立，创始人拥有深厚技术储备，主营业务为Robotaxi、Robotruck

流通股本(亿股)3.04及智驾解决方案。2025年上半年公司总营收0.35亿美元，其中Robotaxi、

每股净资产(美元)2.21

Robotruck以及智驾解决方案占比分别为9%/49%/42%，归属普通股东净

总股本(亿股)3.85

利润为-0.96亿美元。

最近12月市场表现

小马智行纳斯达克指数❖公司2025年加快Robotaxi商业化，持续推进海外进展：目前公司

Robotaxi已在北上广深商业化运营，2025年计划加快商业化进展，计划年

60%

40%底达到1000台规模；且公司已发布七代车型、自动驾驶套件成本下降70%。

20%海外方面，公司与Uber达成战略合作，并已在卢森堡、韩国、中东等地布局。

0%

7945700236900123

2110221021032102

-20%1-2-1-2-2-3-4-5-5-6-7-7-8-9-0-0-❖Robotruck目前贡献主要营收，持续推进L4重卡进展：公司主要通过

1100000000000011

----------------

-40%4455555555555555

2222222222222222

0000000000000000车队向物流平台提供干线货运服务产生收入，2025年上半年卡车收入占比

2222222222222222

49%。L4重卡方面，公司已获商业化许可且能够进行跨省示范应用，同时公

分析师吴晓飞

司也在推进L4卡车的编队测试。

SAC证书编号：S0160525090003

wuxf01@

❖投资建议：公司Robotaxi业务加快商业化进展，且车队数量及平台用户数

分析师李渤

不断增加，公司业绩有望持续