美容护理行业研究报告：胶原蛋白，技术支撑下的产业链协同与医美应用新趋势.docxVIP

证券研究报告

美容护理报告日期：2025年10月19日

胶原蛋白：技术支撑下的产业链协同与医美应用新趋势

——美容护理行业研究报告

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摘要：

从结构分析到政策护航：见证重组胶原蛋白的蓬勃发展。胶原蛋白是人体中含量最丰富的蛋白质，具有独特的三股螺旋结构，广泛分布于皮肤、骨骼和软骨等组织。目前已知胶原蛋白有29种类型，结构上可分为纤维型、FACIT、网状型和MACITs四类，来源上包括重组、动物源和化学合成三类。胶原蛋白市场空间持续增长，预计2030年中国原料端规模将超160亿元，零售端接近2700亿元。目前国内获批注射类重组产品仍较少，以锦波生物“薇旖美”为代表推动技术升级与市场拓展。

胶原蛋白产业：上下游协同，技术驱动高速增长。胶原蛋白原料及终端产品生产一体化程度高，产业链上游为核心原材料供应商，中游为重组胶原蛋白原料及产品制造商，下游产品销售终端包括线上及线下销售渠道。胶原蛋白市场空间大，技术壁垒高筑，竞争较为激烈。

终端应用：医美领域需求旺盛，重组技术加速格局重塑。在医美消费升级的驱动下，以重组技术为核心、兼具医疗安全性与美容功效的专业皮肤护理产品需求旺盛，市场快速增长。胶原蛋白产品应用正从以保湿、滋养、美白为导向的功效性护肤和以创面修复为主的医用敷料，延申至作为医美填充注射材料这一核心赛道。

投资建议：在当前消费市场对功效与成分关注度持续提升的背景下，胶原蛋白凭借明确的生物活性与修复功能，正形成专业皮肤护理与医美填充注射两大主线驱动市场增长：前者以高复购的医用敷料满足术后修复与功能护肤需求，后者则以自然填充与肤色提亮优势加速渗透注射领域。行业整体处于政策规范完善、技术迭代加速、产业链协同紧密的发展阶段，建议关注在重组胶原蛋白领域具备核心技术、产品管线完整及强医学转化能力的企业，如：巨子生物、锦波生物、丸美生物、华熙生物、敷尔佳、诺唯赞、百普赛斯、贝泰妮等。维持美容护理行业“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；消费需求恢复不及预期；政策监管风险；新品牌孵化及培育风险。

行业研究报告

表：重点关注公司及盈利预测

股票代码

股票简称

2025/10/17

EPS（元）

PE

投资

评级

股价（元）

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

2367.HK

巨子生物

41.82

1.49

2.10

2.37

2.92

3.53

22.3

23.5

15.8

12.8

10.6

未评级

832982.BJ

锦波生物

270.32

4.64

8.27

9.28

12.69

16.45

59.3

25.0

28.8

21.0

16.2

未评级

603983.SH

丸美生物

37.81

0.65

0.85

1.23

1.44

1.97

58.2

44.5

30.7

26.3

19.2

增持

688363.SH

华熙生物

53.23

1.23

0.36

0.94

1.27

1.60

54.4

141.1

57.3

42.1

33.7

未评级

301371.SZ

敷尔佳

24.30

1.99

1.65

1.25

1.36

1.52

20.4

22.9

20.2

18.7

16.8

未评级

688105.SH

诺唯赞

22.77

-0.18

-0.05

0.15

0.34

0.51

--

--

148.4

64.5

43.8

未评级

301080.SZ

百普赛斯

56.20

1.28

1.03

1.07

1.41

1.81

46.0

42.8

59.6

45.3

35.3

未评级

300957.SZ

贝泰妮

45.85

1.79

1.20

1.48

1.79

2.06

38.2

35.9

31.0

25.7

22.2

未评级

数据来源：iFinD；注：丸美生物盈利预测来自，其余标的盈利预测均来自iFinD一致预期，港股股价货币单位为港元，其他货币单位均为人民币元。

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行业研究报告

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内容目录

1从结构分析到政策护航：见证重组胶原蛋白的蓬勃发展 1

1.1胶原蛋白简介 1

1.2胶原蛋白的分类 1

1.3